「市場預期能夠作為經濟走向指標」的想法應受到嚴重質疑,正如現時市場正預期聯儲局利率政策今年將正常化,筆者就想對此潑冷水,不僅因為根本沒有人知道何謂「正常」的利率水平,也由於經濟數據沒有展示出令人信服的減息需要。不是說市場是錯的,只是「預期」會經常改變以致喪失參考價值,況且很多時候,市場預期往往...全文
「市場預期能夠作為經濟走向指標」的想法應受到嚴重質疑,正如現時市場正預期聯儲局利率政策今年將正常化,筆者就想對此潑冷水,不僅因為根本沒有人知道何謂「正常」的利率水平,也由於經濟數據沒有展示出令人信服的減息需要。不是說市場是錯的,只是「預期」會經常改變以致喪失參考價值,況且很多時候,市場預期往往...全文
筆者正在美國加州接受延長壽命療養,健康狀況良好,只是有點疲倦。筆者一直覺得讀者是最精明的投資者,所以本周改變形式,節錄讀者來信的意見,再加上評語。 在2月上旬,筆者撰文批評聯儲局常用令人質疑的假設,永無休止地追求難下定義的中性利率(neutral interest rate)。讀...全文
跳崖必會急速墮下,但經濟下滑往往存在「滯後效應」,情況有點像華納兄弟經典卡通人物「威利狼」(Wile E. Coyote)捕捉奔跑的咇咇鳥失手,從斷崖墜落時,能在半空企直1分鐘。當然,經濟要比卡通土狼力抗引力來得複雜,甚至有時難以找到正確方向。筆者本周探討美國經濟矛盾之處,儘管現實看來狀況良好...全文
兒童叢書系列Choose Your Own Adventure曾經流行一時,當中每個故事都從第二人稱視角撰寫,讀者扮演主角,成為故事中的「英雄」,可自行選擇主角行動和情節結果。筆者覺得這種故事模式與現今經濟預測驚人地雷同,經濟學家自視為「英雄」,透過經濟模型或數據作出不同選項...全文
現代經濟的複雜程度深不可測,箇中變數更遠超任何人類或經濟模式所能預測。儘管筆者估計2024年會是蒙混過關的一年,但恐怕有部分人會遇上麻煩,本周聚焦於可能出事的行業:商業房地產(CRE),今年將較很多行業更加艱辛。 自聯儲局近兩年前開始加息,外界已預計高槓桿的行業將飽受衝擊,當中大...全文
探討本世紀二十年代局勢,筆者會想起百年之前,上世紀的二十年代以嚴重經濟蕭條開始,到華爾街股災作結。現在驚覺這只是一個過場時期,當時民眾期待否極泰來,樂於冒險,締造出「咆哮的二十年代」(Roaring Twenties)。那時難以想像快將再次陷入經濟蕭條,第二次世界大戰逼近。 當時...全文
在上周文章〈美國龐大債務危機無處可逃〉中,筆者指出美國已經錯失避過債務危機的機會,未有如2001年那樣為聯邦政府債...全文
筆者用了近6個月論述歷史周期和美國的龐大債務,這似乎是無法回避的話題,若沒有妥善的計劃,這座債務高樓可能輕易地在大家找到出口前,便已崩塌壓在大家頭上,誰也無法幸免。 兩黨政治失效延誤拯救 遺憾的是,債務問題難以輕易找到出路,更甚者,...全文
進入新一年,各類預測出爐,筆者估計今年將是「管好本份」(stay in your lane)之年。總括來說,美國正步向醞釀已久的債務危機,除非出現大奇蹟,否則恐怕難以避過。不過,筆者相信債務危機將在數年後才浮現,目前美國經濟狀況依舊,由於通脹率高居不下,失業率低企,阻擋經濟衰退來襲。 ...全文
新年伊始,筆者與生意拍檔達戈斯蒂諾(Ed D'Agostino)檢討過去一年,展望2024年。達戈斯蒂諾形容2023年是「南轅北轍之年」(year of contrast),讓他想起英國大文豪狄更斯(Charles Dickens)名作《雙城記》的序言:「這是最好的時代,也是最壞的時代;這是智...全文
如果美國民眾希望協助聯邦政府縮減債務,毋須親自游說國會,只需簽張支票送交財政部,財政部樂於接受任何人的饋贈。但2023年迄今,財政部僅收到不足100萬美元的捐款,少得令人吃驚。聯邦政府主要收入依賴稅收,卻不足以彌補開支。解決方法之一是開源,但20年前時任總統喬治布殊錯失良機。 前...全文
過去數周,筆者談論美國聯邦政府債務危機,問題在於很多人不當這是一回事,相信當局能輕易做到財政收支平衡。筆者一再指出,聯邦政府單靠削減開支或加稅難以平衡預算,而且當局拖延債務問題太久,現在單靠縮減支出或加稅的手段已然行不通。 不少民眾以為只要稅制公平,富人多交一點稅,政府就能做到收...全文
感恩節過後,筆者重返大金融危機時代的現實。曾有人打趣說美國聯邦政府是擁有軍隊的對沖基金,此形容雖不中,亦不遠矣。筆者則把美國聯邦政府形容為有軍隊聽命的巨型退休基金,基金支撐數目急升的退休人士。可是,能否應付正在失控的醫療開支,實有商榷餘地。筆者在11月文章〈社保恐入不敷支 改革求存難免〉指出,...全文
感恩節不單是親友共聚分享火雞的傳統節日,也使人憶起美國奠基為共和國的思想,本周筆者借鑑歷史了解當前危機。鑽研美國建國歷史,大部分人都會拜讀大衞休謨(David Hume)、約翰洛克(John Locke)、亞當史密(Adam Smith)等哲學大師的著作,但同期不少哲學家的思想也影響深遠。...全文
美國國會通過臨時撥款法案,維持政府運作至明年初,屆時又將面對停擺危機或者繼續拖延問題。事實上,年度撥款相對只是小問題,龐大的社福計劃才是重點所在,相關開支可謂無底深潭,然而,國會連明年預算案都無法達成協議,遑論解決這個危機。 如同許多其他計劃,社會保障(Social Securi...全文
研究美國聯邦政府的財政數據,恍如進入狡兔的洞穴,洞與洞之間有通聯,卻出現令人意外的轉折。就算預算看來只有輕微改動,短短數年足以出現數以10億美元計的差距。套用美國前國防部長拉姆斯菲爾德(Donald Rumsfeld)在2002年形容戰時驚奇的名言,聯邦政府財政預算充滿「未知的未知」(the ...全文
在上周〈美政府債務悲劇色彩濃 難以淨化〉文章中,筆者提供多項化解美國聯邦政府債務問題的構想,但顯然這些建議也不足以讓政府達到收支平衡。債務問題讓人傷腦筋,單是欠債涉及數以萬億美元計的天文數字就叫人頭痛。而且隨時日流逝,通脹及經濟增長將改變大家對債務數字的觀感,上世紀七十年代欠債10億美元是驚人...全文
英語Catharsis一詞意指淨化,源自希臘語,古希臘哲學家亞里士多德(Aristotle)率先在《詩學》提出悲劇的情感淨化,有助於心理健康。隨着台上營造的緊張氣氛逐步建立,惹起觀眾的共鳴,代入劇中人的情緒。當劇情進入高...全文
過去兩個月筆者談論歷史、經濟和政治周期,分析美國人口統計學家侯尼爾(Neil Howe)、地緣政治學家弗里德曼(George Friedman)、進化人類學家圖爾欽(Peter Turchin),以及對沖基金橋水創辦人「鱷王」達里奧(Ray Dalio)的周期理論。其實他們的理論可能殊途同歸,...全文
筆者上周介紹全球最大對沖基金橋水創辦人「鱷王」達里奧(Ray Dalio)著作的「大周期」理論,今次將把它應用到現實世界。由於達里奧每年都會更新這個模型,筆者將檢視其對周期興衰決定指標的最新評分,探討對未來世界的啟示,看看全球大國秩序會否洗牌。 「火力全開」可形容一個系統在最佳狀...全文