EJFQ信析丨藍籌魔咒又應驗 新消費只宜短炒

A股昨造好，港股卻逆市走低，恒指開市不久即10天線與兩萬六關相繼失守，最多下瀉330點，埋單報25765點，挫319點，12月份至今由升轉跌。信達生物(01801)甫加入藍籌行列便曾回落8.6%，其後挫幅縮至7％，收報85.6元，成了「染藍魔咒」新受害者。

有機會獲納入恒指成份股的公司，不少在市場尋找「熱門」階段時會被炒高，而正式晉身藍籌前後因追蹤指數的基金需按比重加碼亦屬利好，股價短期要面對沽壓並不為奇，中長線仍視乎基本因素。例如2022年5月「染藍」的內地汽車經銷商中升(00881)便持續探底，市值最多曾蒸發九成，同期另一「新貴」中芯(00981)則經歷橫行，近年乘人工智能狂潮引發的「晶片熱」屢次破頂。

2025年迄今股價曾飆近兩倍的信達生物前景好淡尚未可知，其「前輩」、剛於8月季檢時染藍的泡泡瑪特(09992)則續受「魔咒」困擾，由晉身藍籌前9月5日收市報309.6元，一度勁挫至192元，兩個月左右插水差不多40%，除了反映估值透支了來年升幅，恐也揭示新消費股暫時難成氣候。

中國作為「世界工廠」，早年相當依靠產品出口帶動整體經濟，隨着本地生產總值(GDP)增長，各個行業發展成熟、中產階段崛起，加上外部環境轉變，內地近年積極刺激內需，消費板塊已不限傳統必需品或耐用品，而是覆蓋更多元化概念，因此衍生出一批「新消費」股份，泡泡瑪特便藉旗下知識產權(IP)大熱受捧「聲價十倍」，還有與「金牛共舞」、連番破頂的老鋪黃金(06181)，以及來自其他類型產品如布魯可(00325）、毛戈平(01318)、蜜雪集團(02097)等，於今年第二季至第三季得到投資者注視入市。

好景不常，附【圖】所見，一眾新崛興消費股經歷狂升後隨大市轉弱，數月內部分股價接近腰斬，個別更重返起點，當中固然是由於資金流走導致跌勢加劇，亦證明新消費企業盈利質素，無法支持極高的估值(泡泡瑪特和老鋪黃金市盈率都曾約100倍)，間接代表投資者對該類股份前景具戒心。目前即使估值已從高峰大幅回落，惟業務穩定性尚待觀察之餘，比其他板塊而言也暫欠吸引力，此投資主題仍離不開炒作階段，只適合借助消息作短線部署。

順帶一提，「新消費」概念難以承受高估值，同時顯示板塊未足夠撐起整個零售市道，對宏觀經濟的幫助目前僅是「略盡綿力」，中央想藉推動內需穩經濟，在政策方面恐還再加把勁。

信報投資研究部