EJFQ信析丨銀牛再起動 值博勝黃金

港股12月開局終於企上26000點收市，埋單報26033點，升174點，金屬板塊最矚目，部分是因「金銀雙牛」重新起動。

銀價11月收爐日衝上收市新高56.5美元，甫踏入12月先拔頭籌刷出歷史高位，昨天亞洲時段逼近每盎斯58美元。儘管銀價今年只7次破頂，但自5月開始一連7個月造好，如果本月再下一城「八連捷」，便追平約半世紀前1979年底至1980年初寫下的紀錄。

以2025年首11個月計算，「銀牛」勁飆95.2%，是貴金屬之冠，勝過牛氣充足的黃金和領跑環球的股指南韓KOSPI(兩者皆漲約63%)，大幅拋離港股近三成進賬，而年內多番破頂的標普500指數僅升15.9%，可說連「車尾燈」都看不到。

銀價今年10月終突破每盎斯50美元，超越1980年和2011年兩個前高峰，衝至54.5美元才由於市場風險胃納收縮而隨各類資產一併回落，7個交易日內曾下滑16.4%，見45.5568美元，整固後到上月底才再次發力。分析認為，銀價上揚是聯儲局下星期減息機會升溫、美元本輪反彈預料告終所致，因此金市亦受帶動，從10月時每盎斯3886.62美元近月低位攀至昨天觸及4256.48美元，累漲差不多一成。

白銀長線利好因素並無改變，例如作為工業材料，在多個傳統與創新產業需求都源源不絕，甚至預期於AI發展獲益最大，導致白銀供需失衡難以扭轉。世界白銀協會(The Silver Institute)資料顯示，白銀2023年供應缺口達2億盎斯，到去年略降至1.49億盎斯，又估計今年總需求及供應分別為11.48億和10.31億盎斯，需求未能完全滿足的情況繼續，意味供不應求已5年，成了「銀牛」尋頂之旅的主要動力。

隨着銀價創新高，圖表上進入了「不可測領域」(Uncharted Territory），惟若計及連年通脹則相信尚有龐大條件上揚，事關經通脹調整後，銀價於2011年時達每盎斯69美元(1980年更高至144.5美元)，今趟升浪不妨把69美元視為目標，以此推算，銀價潛在漲幅也約兩成。

黃金獲各國央行持續買入作為外滙儲備，造就其「有買貴冇買錯」的看法，白銀雖沒這利好，但供求因素刺激、同樣受惠美元趨貶值，上漲空間未必遜於金價，且具波動性大的特色。附【圖】所見，「金銀雙牛」今年以來反覆向上，金價相對跑輸，首務應屬收復失地，銀價強勢兼60日波幅率明顯較高，代表除了長期博升值外，白銀亦比黃金適合短線操作，當然，上落幅度闊投資時就更需要做好策略準備，尤其是嚴控注碼和槓桿。

信報投資研究部