【EJFQ信析】新舊經濟不同步 板塊分化續輪動

恒指連續兩日回吐，周五跌幅擴至479點，亞洲股市同樣偏軟，除了之前累積升幅太大，需要整固，環球新冠肺炎疫情尚未受控，也令投資者憂慮復甦被拖慢。目前，不同經濟領域好轉進度有別，暫以科技行業領先，其他周期性板塊改善速度較慢，資金流向新舊經濟的分化情況或將維持。

全球每日新增確診數字從高峰回落，惟疫苗開始廣泛接種後疫情未見明顯紓緩，多個國家、地區採取有限度封關措施，勢窒礙恢復步伐。當前，連控疫最成功的中國亦因病例回升要局部封城，市場擔心會進一步削弱環球經濟表現。

在最新的經濟數據中，個別略遜預期，例如美國石油協會(API)指出，美國上周原油庫存意外地增加260萬桶，與預估減少120萬桶大相逕庭，引發石油需求急降的疑慮，國際油價周五下挫，較月內高位累積回落逾3%。此外，日本1月份製造業採購經理指數(PMI)初值跌至49.7，重返收縮區，主要受制產出和就業形勢疲弱。

自新冠疫苗面世後，投資者憧憬環球經濟加快復甦，實情是否一如期望，可從一些風向標尋找端倪，其中美國Caterpillar產品銷情及南韓出口表現，都是常用的指標。

附【圖】所見，重型機械企業Caterpillar全球銷售，與南韓出口的走勢向來相近，兩者同屬宏觀經濟的前瞻數據。受惠晶片需求強勁，最新公布的兩個月南韓出口已重拾正增長；相反，Caterpillar機械銷售3個月滾動按年跌幅縱稍稍收窄，惟未能實現「負轉正」，可見經營環境仍低迷。

南韓出口以晶片、科技零部件、汽車等為主，目前智能手機、電腦、消費電子產品需求殷切，據市場研究機構Digitimes Research數字，全球智能手機出貨量在去年第三、第四季明顯改善，連同電動車及5G建設將帶動晶片需求持續增加，南韓與台灣股市都得益於晶片旺銷，科技板塊有較好表現。

至於Caterpillar生產的重型機械主要用於建築、基建和運輸，疫情引發的封關措施，卻阻礙大量工程項目，也限制了物流，這些領域與實體經濟息息相關，導致周期板塊中，金融行業較強之外，像工業、房地產等皆落後。

去年新冠疫苗研發取得突破之初，投資市場已提早炒作經濟復常，周期股因而大幅向上。可惜事與願違，疫苗接種進度不似預期，且副作用及抗病毒成效並非如想像般理想，肺疫還是未完全受到控制，環球經貿距離「重返疫前」尚遠，估計資金維持在不同板塊中輪動，從南韓出口和重型機械銷售看來，新經濟依然暫佔上風，或許待各國財政刺激措施正式落實到位，以及疫情確認見頂之時，周期股才會再次發威。

信報投資研究部