瑞銀料中國信貸增速會進一步放緩

瑞銀特約首席經濟學家汪濤發布最新研究報告，指人民銀從去年下半年開始推進貨幣政策正常化。流動性投放減少，市場利率隨之上行，信貸增速從去年10月開始放緩。今年3月的兩會上，政府也表示政策會逐步正常化、更加注重金融風險的防控。

汪濤指出，內地3月信貸增速從此前的13.3%明顯放緩到12.3%，新增銀行貸款按年走弱，主要受制於企業短期融資、抵消了企業中長期貸款走強，表明企業營收改善。企業和政府債券淨發行較去年高位明顯回落，影子信貸規模按年少增了6300億元人民幣以上。

雖然二季度債券發行有望提速，但瑞銀預計年內影子信貸規模還會逐步壓降。同時，考慮到房地產相關信貸監管收緊的影響逐步顯現，加上企業短期融資可能還會走弱，整體銀行貸款增長應會繼續放緩。整體信貸增速在3月大幅回落，預計到年底還會進一步放緩到11%，信貸脈衝可能在5月轉負，10月觸底、達到GDP的-6.1%。

汪濤預計中國今年名義GDP增速有望從去年的3%反彈至11.8%。因此，信貸脈沖走弱主要來自名義GDP增速大幅反彈，而非信貸增速的放緩。隨着企業營收的進一步改善，預計企業為了維持運營所需的短期融資應會明顯下降。除了房地產相關信貸或因監管的收緊而走弱之外，相信信貸脈沖轉負對經濟反彈的影響有限。