國泰君安:網易分拆有利雲音樂提升競爭力 續睇200元

網易(09999)分拆Cloud Village (09899) 將於12月2日在本港主板上市，Cloud Village 發售價預計為 190元至 220元，相當於集資30.4億元至35.2億港元。國泰君安證券發表報告，認為Cloud Village的上市將有助於雲音樂進一步增長，並提升其競爭力，維持網易「買入」評級，目標價200元。

報告指，首先隨着Cloud Village IPO進程的恢復，這表明互聯網行業的市場環境正在復甦。第二，如無超額配股權行使，索尼音樂娛樂作為其中一位元基石投資者將會認購22.14%至25.63%的發售股份。國泰君安相信與索尼音樂的深度合作將有助於Cloud Village改善內容質量並降低其高昂的內容成本。第三，儘管Cloud Village預計，主要由於可轉換可贖回優先股的公允價值損失，2021年將繼續維持虧損，但它已在2021年第2季度開始實現正毛利率，並快於該行原來的估算。2021年上半年Cloud Village收入為31.84億元人民幣，佔網易總收入的7.8%。

國泰君安認為，短期而言，儘管Cloud Village遭受虧損並拖累網易業績，但相對線上遊戲業務而言其佔比較小。長期而言，隨着行業環境變得更加健康、內容成本更加合理並有所降低，該行對Cloud Village快於同行的增長和實現盈利保持信心。