【價值工房】華南城近七年半低價投資價值非凡
今日分析股份是華南城(01668),集團於今年11月20日晚上發佈2018/19年度中期業績顯示,截至今年9月底的股東應佔溢利約6.28億元 (人民幣‧同下),較2018年同期約8.48億元,倒退近26%,為最近五個財年 (2015至2019) 之上半年溢利第三度錄得倒退,實際金額則為最近五個財年之上半年最低,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團已構成很大負面影響。截至今年9月底資產淨值約337.48億元,而截至今年10月底已發行股數約81.07億股,計出每股淨值折合為4.6318港元,相對今年12月9日收報0.91元,市賬率為0.20倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。
市賬率及市盈率分析
此外,參考過去四年 (2015至2018年) 之每年最低市賬率介乎0.24至0.41倍,平均值為0.34倍,高於現時的0.20倍,亦反映現價偏低。留意平均值較現值高逾七成,相對期內每年最低股價計出平均值為1.30元,較現價0.91元高出42.86%,認為應將計算每股合理值的市賬率,由0.34倍下調至0.28倍,相對每股淨值為4.6318元,得出每股合理值為1.30元,較0.91元之潛在升幅為42.86%。而截至今年9月底之倒數12個月的股東應佔溢利約30.31億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.4160港元,對比0.91元之市盈率為2.19倍。
現時股息率超過五厘
參考過去四個財年之每年最低市盈率介乎2.50至3.05倍,平均值為2.68倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為1.11元,較0.91元之潛在升幅為21.98%。另可留意集團於2016至2018年股息維持不變,每股股息均為0.0500港元。預期本財年也會宣佈0.0500港元股息,相對現價0.91元,計出股息率為5.49%。參考過去四個財年之每年最高股息率平均值為3.91%,相對上述每股股息,計出每股合理值為1.28元,較0.91元之潛在升幅為40.66%。綜合上述三種分析,每股合理值為1.11至1.30元,平均值為1.23元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過35%,連同股息率超過5厘,預期一年回報率超過40%。
股價現處七年多低位
於2019年中期業績列出對下半年前景展望,管理層表示集團多年堅守的「商貿物流+」的模式,將有助集團所處的優勢環境整合資源,優化資本運作力度,加強嚴控成本,效益優先。集團將繼續致力促進產業升級轉型,促進項目生態圈不斷成熟,形成「產城融合、宜業宜居美麗新城」。從以上描述,可見集團財年之下半年積極拓展業務,不過相對筆者上述市盈率為2.19倍,認為集團明年每股盈利增長率才可望突破2.19%。雖然如此,考慮到股價現處接近七年半低位,認為今年股價仍有上升空間。
自今年2月25日高見1.46元,為2019年暫時高位,之後股價便見反覆向下,至11月21日低見0.88元,高位回落近四成,這是自2012年7月以來低位,足見股價自今年11月下旬開始處於低水平。而現價0.91元較0.88元僅差3.30%,少於一成可見現價進場風險不大,連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論,認為適合進場作中長線投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.80元或以下買入;保守者則可於0.70元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為1.20至1.40元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。
聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。
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