【股海揚帆】盈利可見性高 慢火煎魚吼方達

藍籌股陸續公布中期業績，滙控(00005)表現嚇人不在話下，筆者在直播節目中已作詳細解釋，連同國泰(00293)在內，這兩隻昔日對香港人相當有代表性的公司已成歷史。想了解宏觀經濟狀況，不妨望望長和(00001)業績，皆因長和業務相當多元化，同時亦遍布世界各地，讀懂長和某程度等如讀懂世界經濟。

長和業務分港口、零售、基建、能源、電訊，截至今年6月底止半年，收益按年減少12%至1899.42億元，收益、未扣除利息支出與其他融資成本、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)總額下降10%至593.41億元，純利下跌29%至130億元，每股盈利(EPS)3.37元。以長和昨日收報50.9元計，簡單推算出現價相對今年預測市盈率(P/E)約7.6倍。

最壞已過惟難見V彈

港口業務直接反映貨物轉運數量，長和內文提到「6月份內地及香港港口吞吐量按季回復增長，世界其餘地方之港口則仍然受到疫情令營運及貿易受阻之不利影響」；至於零售業務方面，長和則有此分享，「2月開始疫情蔓延下店舖暫時停業及顧客流量下降令銷售額大減，內地2月份時暫時停業店舖數量高峰約達2500家，所有店舖於4月底前重新營業，銷售額大幅回升，6月份之銷售額跌幅按年收窄至16%」。

從上述形容來看，感覺今年下半年經濟有望回復穩定，不過若進一步看看中期業績中的「展望」部分，實在不應興奮得太早，事關從主席報告中可歸納出三點：疫情轉變存在未知之數、地緣政治及經貿難以預測、環球經濟仍然嚴峻。筆者的解讀是，最壞情況經已過去，未來經濟即使出現復甦，亦不會是V型反彈，而是漫長而波動，持有較高現金水平較為恰當。

不少生物科技股今年大炒特炒，康希諾生物(06185)年初至今已累升3.3倍，藥明生物(02269)亦累升77.1%。要炒醫藥股，除筆者於3月股災時建議投資者買入的石藥(01093)外，亦可留意方達控股(01521)。方達主要向製藥及農藥公司提供實驗室及生物等效性研究，大股東為泰格醫藥(03347)，持股量為51.45%，而第三大股東高瓴資本則持有6.11%。

方達與其他幻想性生物科技B股不同的地方是，此股是有盈利的，去年全年收益增長20.8%至1億美元，純利上升63.9%至1842.4萬美元，每股盈利0.0099美元(約0.077港元)。從收益分布可見，集團來自美國、內地及其他市場佔總體收益分別為58.7%、30.2%及11.1%；至於生物分析、化學製造和控制、藥物代謝和藥代動力學、安全與毒理學分部收益佔總收入53.6%、15.9%、11.9%、10.3%及8.3%。

4元邊分段吸納

去年屬於方達業務增長爆發期，除了新增賓夕法尼亞埃克斯頓1萬平方英呎實驗室面積外，更租賃該實驗室約7.1萬平方英呎設施，預計新的實驗室將於今年第四季部分投入營運。除了擴張實驗室範圍外，集團去年亦提升方達蘇州持股量至75%，並透過Frontage Labs收購RMI全部股權。

RMI主要為製藥及生物技術公司提供定量及定性藥物代謝服務，包括全方位代謝物分析與鑑定，如早期發現柔點分析、晚期發現跨物種比較及臨床前動物放射性標記質量平衡研究等，大大提升集團此部份之收益。方達於去年5月30日以每股3.2元掛牌，上市至今股價累升28%，屬慢火煎魚。投資者可於4元邊分段吸納，後市有望上試今年2月及7月雙頂約5.4元。

陳景揚
作者為證監會持牌人士，主要從事資產管理，涉及股票、債券與房地產