【EJFQ信析】環球經濟未脫險 A股跑贏有道理

恒指連續兩天回吐，周一爆升取得輝煌成績已全數化為烏有，相比之下，A股表現略勝半籌，滬深300指數昨微升0.27%，今年以來累漲6.1%。

附【圖】所見，滬深300指數即使在去年3月陷入「肺疫底」，跌幅相對較細，更跑贏美股、恒指及MSCI世界與新興市場指數，佐證了股市領先經濟周期的說法。

傳統分析認為，股市走勢一般比宏觀經濟周期超前3至6個月，故往往被視作領先指標。新冠肺炎病毒去年首季全球大流行，中國是最早爆發疫情的國家，初時遭外界指摘沒有更快、更公開披露疫情，但中央在春節前決定對武漢全面封城，屬近代公共衞生史上最大規模鎖城行動，成功阻止病毒在內地進一步擴散，為及早重啟商業活動奠下基礎，經濟實現V形反彈。

中國經濟增長去年呈先低後高走勢，全年計國內生產總值(GDP)按年升2.3%，是上世紀七十年代末推行改革開放以來最差的一年，卻是全球唯一保持正增長的主要經濟體。因此，環球經濟2020年顯著收縮，明顯是受到西方國家衰退影響，據國際貨幣基金組織(IMF)最新預測，去年全球GDP將萎縮3.5%；2021年則受惠於較低的比較基數，可望錄得5.5%增長，比10月時估算調高0.3個百分點。

另一方面，世界銀行1月發表的《全球經濟展望》，指出整體前景仍充滿不確定性，但由於疫情有機會受控、多數國家接種疫苗後可降低群眾感染風險，以及各地政府維持寬鬆貨幣政策，估計今年環球GDP基本增長為4%。

世銀預期，新興經濟體將成為牽引全球復甦的火車頭，新興市場和發展中國家經濟從去年倒退2.6%，到2021年轉為擴張5%。其中，中國因擁有完備生產供應鏈，可受惠於報復性消費潮，GDP料勁升7.9%，較半年前預測調高1個百分點。不過，全球新冠肺炎感染人數已突破1億大關，至今未見緩和跡象，日本、英國及歐洲個別國家擬實行更嚴厲的防疫限制措施，這些地區極大可能陷入雙底衰退。此外，即使疫苗已面世，各國從獲得分配到展開接種，過程比想像中緩慢，一旦再有延誤，最惡劣情況下，環球經濟今年僅得1.6%增長。

內地疫情早已受控，經濟復元速度明顯領先，股市跑出屬順理成章，由於人民銀行沒有大水漫灌下，升幅未算特別強勁，「慢牛」反而更有利金融市場穩步發展。滬深300指數過去12個月每股盈利跌幅相對輕微，今年內地GDP有望保持擴張，預料企業盈利表現理想，為「A牛」提供長久動力。

然而，值得留意的是，即使A股近日走勢不俗，中長線巿寬卻呈背馳，若有意入市，須留意短期調整風險。

信報投資研究部