【EJFQ信析】新舊輪流換位 大市波幅加劇

港股昨天收復周一(22日)的失地，恒指埋單報30632點，回升312點，主要由傳統板塊撐起；新經濟股繼續受壓，恒生科技指數逆市下挫1.14%，迥異的走勢儼然美股翻版。

華爾街周一也上演「貪舊厭新」，納指瀉2.46%，標普500指數僅跌0.77%，道指再次破頂。去年三大指數相繼於2月中旬創歷史新高，美股11年長牛接着亦告終結，3月便陷入熊市。投資者對此應記憶猶新，就算暫時未虞重演崩盤一幕，在宏觀環境轉變下，也要調整策略。

美國10年期債券孳息踏入2021年以來持續上揚，周一曾逼近1.4厘，意味通脹預期升溫，投資者避險意欲偏低；由於通脹上升不利增長股，債息高企也會吸引資金流出股市，觸發一輪拋售。

長債息抽升固然值得憂慮，科企估值太高恐怕才是回吐底因。納指市盈率目前處於2000年科網泡沫爆破後高位，當年的「.com」股盈利微薄甚至虧損，現在的科企無疑有「真材實料」，但市盈率仍達70倍，實在偏貴。

附【圖】所見，以標指及道指計算，市盈率皆屬紀錄新高，獲利沽盤帶動調整相當正常，問題是下挫幅度多少。

據花旗2月中的分析，標指有可能回落10%，惟由於聯儲局不會上調利率，美國經濟又逐漸擺脫衰退，標指沒條件大幅下滑。聯儲局將如何應對債息揚升，主席鮑威爾這兩天到國會作證應帶來若干線索。FedWatch資料顯示，4月議息會議加息的機率從0%增至4.1%，反映投資者正微調看法；即使局方早已表明直到2022年底前都按兵不動，並會讓市場準備充分時才出手，可惜局方任何舉措或言論也有機會被誤判，造成市場波動。

此外，新冠肺炎疫情確見緩和，投資者「新舊輪換」也印證市況未致轉差，只要游資依然充裕，最大挑戰反而是怎樣引導資金流入實體經濟，多於擔心股市忽然插水。值得留意的是，資金湧向個別強勢股的情況普遍，追買時愈升愈有，回吐則加劇沽壓，波幅明顯擴闊。以電動車龍頭Tesla為例，周二早段續弱，從高位計跌逾20%，再度「轉熊」，惟Tesla股價近年出現兩次下瀉20%後仍能轉勢破頂。換句話說，今時今日牛熊分野恐怕應打破傳統，即使標指下挫至3540點(花旗預測回調10%)，也無損整體強勢。

港股處境相若，科指由紀錄高位11001點計，5個交易日最多跌12.4%，波動性增加是不爭事實，對大市的影響視乎利好因素有否逆轉。儘管資金重投舊經濟行業，科技股並無遭摒棄，估值「舊不如新」仍屬主流。如果本周五恒指公司季度檢討決定進一步提升科企比重，再加上北水源源不絕，估值可望與A股看齊。恒指現水平未算貴，顯著調整機會雖然存在，論掉頭轉勢則言之尚早。

信報投資研究部