【價值工房】內地漸見走出電荒陰霾 濰柴動力可望發圍

自10月起內地電力供應緊張情況逐步舒緩，工業及製造業發展之活躍度將逐見回到正軌，留意相關股份走勢亦見回暖，認為現屬吸納時機，濰柴動力(02338) 是其中之一，集團主要從事生產及銷售柴油機、相關零部件、汽車及其他主要汽車零部件、非主要汽車零部件、進出口和叉車及倉庫技術服務。另於2021年4月，集團建議分拆火花塞業務於深圳證券交易所創業板上市。於2020年年報，管理層對業務展望表示堅持以客戶需求為導向，搶抓「後疫情時代」發展機遇，持續優化生產經營，全面提速科技創新步伐，提升產品競爭力和品牌影響力，努力完成全年目標任務。

漸見走出疫情帶來的負面影響
筆者留意集團於2021第三季度業績，的確令人眼前一亮，截至今年9月底股東應佔溢利約79.00億元 (人民幣‧同下)，較2020年同期溢利約71.06億元，增長11.18%，持續錄得增長，令實際溢利金額再創新高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年9月底資產淨值約701.45億元，而現時已發行股數約87.27億股 (A股 + H股)，計出每股淨值折合為9.6778港元，相對今年11月22日收報14.20元，市賬率為1.46倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市賬率及市盈率計每股合理值
然而，參考於2019年、2020年和2021上半年之每期市賬率為1.32至2.74倍，平均值為2.02倍，高於現時的1.46倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為9.6778元，計出每股合理值為19.60元，較14.20元之潛在升幅為38.03%。此外，截至今年9月底股東應佔溢利約100.02億元，相對今年9月底的已發行加權股數約82.66億股，每股盈利折合為1.4568港元，對比14.20元之市盈率為9.75倍，參考上述兩年半之每期市盈率為6.52至16.02倍，平均值為11.07倍，高於現時的9.75倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.4568元，計出每股合理值為16.12元，較14.20元之潛在升幅為13.52%。

三重估值總結潛在升幅之參考
另可留意集團於2017至2020年每股股息介乎0.2860至0.4600元人民幣，平均值為0.3823元，2020年為0.3830元，高於平均值。而於2020年末期息為0.2330元，加上於2021年中期息為0.1850元，合共0.4180元，每股股息折合為0.5033港元，相對現價14.20元，股息率為3.54%。參考上述兩年半之每期股息率為1.75%至4.09%，平均值為2.83%，相對上述每股股息，計出每股合理值為17.80元，較14.20元之潛在升幅為25.35%。綜合上述三種分析，每股合理值為16.12至19.60元，平均值為17.84元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過25.00%，連同股息率超過3.50厘，預期一年回報率超過29.00%。

今年2月16日高見26.40元 (暫為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年11月5日最低收報13.26元，接近九個月累跌近五成。現報14.20元較13.26元僅高7.09%，少於一成反映差距不大，並且現處2020年6月以來的低水平，距今歷時超過一年半，反映現價進場風險不大。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為18.00至20.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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