【價值工房】逾七厘息兼創十五年半低 國壽已具優厚中長線價值

上市公司錄得盈利倒退，會令市場投資意欲銳減，皆因被認為與欠缺投資價值劃上等號。或許如此想法適用於短線操作；但中長線投資卻是不然，投資者應考慮到底該股份是否將一直盈利走下坡，還是只是短期環境使然，若屬後者，反倒成為有利的進場時機，中國人壽(02628) 傾向是這樣的股份。於今年4月27日收市後發布的2022年第一季報告顯示，截至2022年3月底股東應佔溢利約151.78億元 (人民幣‧下同)，較2020年同期溢利約285.89億元，倒退46.91%，為最近五年 (2018至2022年) 首季溢利表現最差。

內地第二季經濟增速可望改善
而實際淨利潤金額亦是期內尾二，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團仍已走出疫情帶來的負面影響。畢竟今年首季起中國一些主要城市疫情見爆發，封城措施及清零目標令期內經濟增速受阻。國壽在季度業績中表示，集團業務發展持續承壓，但呈現穩中向好態勢。受疫情影響響，保險消費需求難以充分釋放，新保單業務發展持續承壓，但業務結構有所優化。值得留意自4月中開始內地新增確診人數見回落，第二季經濟增速可望改善，國壽業績可望受惠，將反映至集團資產淨值提升之上。

資產淨值後續顯然有提升空間
即或撇除此因素，單計截至今年3月底資產淨值約4,651.08億元，而現時已發行股數約282.65億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為20.3258港元，相對今年5月6日收報11.28元，市賬率為0.55倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。而參考截至2017至2021年底，以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.53至1.47倍，平均值為0.90倍，高於現時的0.55倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為20.3258元，計出每股合理值為18.30元，較11.28元之潛在升幅為62.23%。若第二季業績見改善，集團每股淨值不只20.3258元，合理值也可望上調，進一步確認投資價值吸引。

超過七厘股息率於國壽屬罕見
另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.1400至0.7300元 (人民幣‧下同)，平均值為0.3918元，2021年為0.6500元，高於平均值。每股股息折合為0.7967港元，相對現價11.28元，計出股息率為7.06%。參考上述六個時段之每期股息率平均值為4.85%，相對上述每股股息，計出每股合理值為16.42元，較11.28元之潛在升幅為45.57%。超過7厘股息率於國壽屬罕見，於2020和2021年最高股息率亦只是6.55%和6.51%而已。再者，除非2022財政年度不派股息 (可能性低)，否則股息率估值預示每股合理值仍有上調空間，也是此股投資價值吸引的證明。

去年1月21日高見18.46元 (2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年3月15日暫時最低收報11.02元，不足十四個月累跌逾四成。現價11.28元，較今年暫時最低收市價高出2.36%，少於一成反映差距偏小，加上考慮到現處2006年7月以來的低水平，距今歷時超過十五年半，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於10.20元或以下買入；保守者則可於9.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為16.00至18.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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