【EJFQ信析】美數據遠遜預期 衰退陰霾揮不去

本周美國有兩項重要經濟指標公布，首先出爐的是聯儲局5月議息會議紀錄，據其內容可見，多數官員支持迅速加息以遏抑通脹；在5月進取地上調利率0.5厘及落實6月縮表後，局方認為未來兩次會議都須加息半厘。

至於今晚揭盅的一項重量級數據，為4月份個人消費開支平減指數(PCE)，會議紀錄對此也有着墨，因擔心工資壓力將在一段時間內保持高企，故局方把2022年PCE預測上調到4.3%，但2023年與2024年則分別回落至2.5%和2.1%。從「短加長減」的估算來看，一眾官員似乎對明年逐步把通脹遏下去有相當信心。

由於聯儲局沒進一步放鷹，反而暗示9月會議最多只加息0.25厘，迅即被市場視作央媽「收手」的訊號，憧憬緊縮步伐不會長期維持，刺激華爾街股市上揚，三大指數周三漲幅介乎0.6%至1.5%。

然而，即使此樂觀看法成真，聯儲局6月起便開始縮表，每月總計縮減資產負債表規模475億美元，9月起更提速到按月950億美元，流動性收緊的影響已然浮現。高盛編製的美國金融狀況指數(FCI)自去年11月從谷底輾轉回升，近日一直於2020年5月後最高的99水平反覆，意味金融市場「水源」逐漸乾涸。同時，「環球風險胃納指標」(RORO Index)在一個月間挫約18個百分點，顯示在貨幣緊縮下，市場傾向Risk Off，深恐美國經濟無法像聯儲局主席鮑威爾所言「軟軟地着陸」(softish landing)。

投資者擔心美國陷入衰退。聯儲局在會議紀錄中估計，今年首季國內生產總值(GDP)下跌後，第二季將恢復穩健增長，全年有望接近或高於趨勢水平。可是，最新經濟數據卻未如預期，甚至呈率先見頂回落跡象。

有經濟晴雨表之稱的花旗美國經濟驚喜指數(Citigroup US Economic Surprise Index)自4月中旬創逾1年高位69.9後急轉直下，5月16日跌到負值，足證近期當地勞動市場、消費支出及商業投資等，幾乎各個層面都令人失望；加上本周公布的耐用品訂單與新屋銷售等一連串數據均遜預期，拖累驚喜指數進一步挫至負39.6，是2021年9月17日以來最低。

儘管驚喜指數升跌並不取決於數據強弱，只代表實際數字跟期望的落差，但指數急滑始終並非吉兆，附【圖】所見，該指標與美國GDP走勢大致吻合，換言之，在驚喜指數明顯反彈前，衰退疑慮難以消除。

事實上，美滙指數和具指標性的美國10年期國債孳息，連日來在聯儲局積極收水下不漲反跌，或多或少顯示交易員正押注衰退風險升溫；而沒有利息回報的黃金，價格近期保持相對堅挺，也不排除是市場憂慮滯脹所致。

信報投資研究部