【EJFQ信析】德股V彈破頂 歐羅資產當旺

美國總統特朗普上周五突然表明6月開始向歐盟進口貨品徵收50%關稅，周日和歐盟主席馮德萊恩通電話交談後又立刻把加稅時間延長至7月9日，即4月9日「對等關稅」實施不久便推遲執行90日的限期。除英國外，目前尚未有主要經濟體與美國達成關稅協議，各貿易夥伴「拖字訣」似反映「關稅大棒」威力正逐步遞減，跟資金流出美元資產一樣，兩者應是中長線市場主流趨勢。

4月至5月環球大部分資產都因「對等關稅」一役呈「V彈」，收復失地的為數不少，能夠刷出新高卻屬罕見，眾所周知比特幣是其一，投資者未必留意的南美智利股市是其二，德股則同樣再度破頂。

附【圖】所示，德國DAX指數今年首季已多番刷出歷史新高，惟也經不起關稅衝擊，4月初急滑到18489點，自高峰下瀉21.2%才拗腰勁彈，於5月9日攀越前頂，隨後續屢次改寫紀錄，至上周三(21日)報24122點，儘管周五爆出貿易戰消息顯著下跌，2025年仍進賬18.9%，若連同歐羅升值，以美元計回報更提高到三成左右。

覆蓋廣泛的歐洲Stoxx 50指數並未隨德股創出新高，是權重的法股失色所致。國際奢侈品牌企業受累銷售欠理想而偏弱，Kering和LVMH今年以來股價分別下跌27.3%與24.6%，在法國CAC 40指數成份股中排名「倒數三甲」(包尾為車企Stellantis，這對本地掛牌「同業」有否若干啟示作用？)，愛瑪仕即使錄得漲幅但跑輸大市。順帶一提，德股雖強，惟落後波蘭、捷克、希臘、西班牙、匈牙利、奧地利等股市，意味新興及「歐豬」股票亦獲資金青睞。

德國本屬歐洲經濟「火車頭」，近年增長卻呈轉弱，且徘徊衰退邊緣，然而，隨着梅爾茨(Friedrich Merz)5月初正式就任新總理，內部政局趨明朗，加上早在3月已通過設立5000億歐羅的基建基金，預期將致力刺激經濟，從其股市V形急彈並破頂來看，投資者頗看好當地發展前景。

當然，德股甚至歐股受捧也靠「去美元化」帶動，美國債台高築難以持續，投資者對「特朗普2.0」依靠關稅或傳聞中「海湖莊園」解決此沉痾的憧憬漸告幻滅，反而可能結束了「美國例外論」，資金外逃到其他市場，歐羅是目前世界第二大流通貨幣，相關資產屬最受惠，利好歐股。由於只有統一的央行，政治經濟始終存在不少分歧，如果估計歐羅日後將取代美元，仍較武斷，但歐羅資產中短期內繼續獲垂青，卻是大勢所趨。

信報投資研究部