【EJFQ信析】息差經濟皆利好 歐羅升浪未見頂

美國聯儲局主席鮑威爾周三(25日)在參議院聽證會提及利率前景時，跟上日於眾議院口風一致，表明當前政策利率略具限制性，未來的貿易談判結果可能允許局方考慮減息。

鮑威爾一連兩日「放鴿」，令市場憧憬聯儲局有機會推前到7月便再次減息，加上以色列與伊朗局勢緩和，導致美元續軟，美滙指數自6月20日起連跌4個交易日，昨日亞洲時段曾失守97關，屬2022年3月1日以來最低，後市或朝2021年1月至2022年9月大升浪回調黃金比率78.6%約94.681水平靠攏。

美元技術上重現一浪低於一浪，佔美滙指數比重六成多的歐羅則維持強勢，昨一度突破1.17美元關口，為2021年9月後逾3年半來首見。

目前投資者對歐羅似乎充滿信心，參考期權市場部署，彭博編製的歐羅3個月期逆轉利率(Risk Reversal，計算相若認購與認沽期權波幅差)，剛於周二(24日)錄得逾300%單日漲幅，屬4月初美國「解放日」後最勁，也是近4年第四大「升市」，或反映看好歐羅的「聰明錢」果斷回歸。事實上，美國證券存管結算公司(DTCC)資料顯示，6月份歐羅期權名義交易量超過60%均集中在好倉，預測歐羅上揚的情緒佔據主導地位。

基本因素亦有利歐羅。市場大致認定美國今年潛在還有兩次(共0.5厘)或以上減息行動，反觀歐洲央行(ECB)行長拉加德(Christine Lagarde)早於月初表明，減息周期正接近尾聲，投資者普遍相信年內極其量是再調低基準利率一趟即0.25厘，息差變化估計可助力歐羅升勢。

歐羅區經濟也持續改善，其中花旗歐羅區經濟驚喜指數自4月份谷底負19.3勁彈到近日衝上29.2，意味區內公布的數據由遠遜市場展望，轉向另一極端的大幅超出預期。相反，花旗美國經濟驚喜指數每況愈下，最新挫至負26，為逾8個月低位，恐屬美國經濟走弱徵兆。

此消彼長，花旗經濟驚喜指數歐羅區與美國的差距明顯上揚，這往往預告歐羅本輪升浪料還沒見頂。附【圖】所示，歐美經濟驚喜指數差距跟滯後30日的歐羅兌美元走勢存頗高密切性，近1年關連系數報0.736，按此推算，歐羅未來30日將保持反覆上漲，可望攀至1.185美元位置。

6月快要結束，觀乎近10年(2015年至2024年)的7月份歐羅只曾3跌，即升市比例達七成，平均漲幅約1.21%，兩者同屬全年12個月中第二強(僅次於12月份)；巧合的是，假設今年表現「跟上」10年均值，歐羅可順利挑戰1.18美元。

信報投資研究部