【EJFQ信析】內房復甦成疑 A股升勢受限

國家統計局公布，中國2025年第二季國內生產總值(GDP)按年增長5.2%，高於預測的5.1%，並超出《政府工作報告》提出的5%左右目標。此外，期內全國規模以上工業增加值、社會消費品零售總額、固定資產投資等「三頭馬車」表現皆大致符合預期，顯示經濟運行延續穩中向好勢頭。

自4月美國引爆貿易戰，從經濟數字未見走樣來看，似乎意味內地暫時有能力抵禦關稅衝擊。不過，想恢復較強勁增長，仍要視乎內需和內房而定。國統局副局長盛來運於國新辦新聞發布會表示，消費目前是經濟的壓艙石、主動力，上半年一些積極影響因素及態勢在下半年將持續，相關政策還會加碼。

真正需要政策扶持的應該是樓市。路透根據國統局公布資料測算，6月份70個大中城市新建商品住宅價格指數按年下挫3.2%，比5月份3.5%稍改善，按月跌幅則擴大至0.3%，為近8個月最差。更糟糕是，單月房價下滑的城市增加了3個，至上月報56個，代表內房市道尚未算「喘穩」，或要較長時間才能回復正常。

中央政治局會議去年9月底拍板要求樓市「止跌回穩」，其後多項措施逐步鬆綁，買家入市意欲略為提升，助內房呈現「小陽春」，近月卻再度降溫。今年首6個月全國房地產開發投資46658億元人民幣，按年下瀉11.2%，當中住宅投資也減少10.4%，至35770億元人民幣。

據國統局綜合8個城市分類指標而成的全國房地產開發景氣指數(China Real Estate Climate Index，簡稱國房景氣指數)，自去年4月谷底反彈，至今年3月攀上93.86後又調整，6月份挫至93.6，已連續3個月向下，且受制盛衰分界100長達42個月，市道低迷狀況未解決。

附【圖】所見，國房景氣指數跟滬深300指數走勢幾乎同步，近5年相關系數達到0.924的極高水平（與另一基準上證指數相關系數亦逾0.7），可證兩者關係異常密切；目前內房又有跡象轉弱，恐怕將不利正在奮力上衝的A股表現。
滬深300指數昨天開市不久便倒跌，尾段縱有買盤支持回升，埋單僅微漲1點，報4019點，遠遠跑輸錄得今年3月後新高的港股。滬深300指數自去年底大反撲後掉頭下行，今年以來在3700點至4000點區間波動，跟前頂4450點尚存距離，即使已收復受累對等關稅急滑的失地，「慢牛」始終乏力突破，相信是遭內房市道所限制，於物業市場正式復甦前，A股似乎較難望有太大驚喜。

信報投資研究部