EJFQ信析丨北水湧入撐交投 港交所尋頂未休

美國聯儲局寬鬆周期下重啟減息，華爾街三大指數周四(18日)齊齊破頂，近月暫未刷出紀錄新高的恒指，周五反覆平收，金融服務在EJFQ系統分類25個板塊屬包尾大幡，主要受累山高控股(00412)被揭股權集中而急滑，板塊內最重磅的港交所(00388)則逆勢造好，埋單報445元，按去年中央「組合拳」前谷底或者今年4月低位計算，明顯跑贏恒指。

2025年港股買賣壯旺，主板成交金額於周四再超越4000億元，周五即使略縮到3768億元，卻仍能令9月份(截至19日)日均成交增至3218億元，是紀錄中最高，和熊市時期不足千億比較，更呈市況熱絡；此外，2025年迄今日均成交近2544億元，以去年約1318億元計，如無意外，日均成交按年能翻倍，已不算樂觀的預測。

本港今年上半年重奪全球IPO集資規模首位，若果房利美(Fannie Mae)與房貸美(Freddie Mac)未能趕及年底前在華爾街招股上市，港股「IPO之冠」地位有機會領放至年終；從一眾半新股炒「貨源歸邊」急升暴跌來看，雖被批為「A股化」現象，卻可刺激整體交投。

新股對成交的影響自然遜於南向資金。2025年北水湧入，累計淨流入金額繼9月初突破萬億關口後，周四進一步增至1.1萬億元，數額屬去年同期一倍多，全年淨流入創新高相信為大概念事件，這應是導致港股「A股化」的原因之一，令個股更形波動。然而，波幅擴大對不同投資者利弊有別，但港交所肯定受惠。

附【圖】所示，港交所股價在2021年初攀至峰值587元，其後隨港股陷入熊市，最多下瀉約65%，幾次考驗200元支持確認見底，去年第四季展開反撲，今年5月創出52周新高後繼續上揚，8月觸及466元才止步，一年間曾飆113%，幅度縱可觀，惟因主板日均成交金額企穩3000億元，已超過去年10月，更顯著較2021年暢旺，預期港交所能延續「返家鄉」之旅。

大市成交一直為衡量港交所價值的主要工具，高盛報告就提及，以該行模型推算，港交所理論上可見590元，意味破頂應不致是天方夜譚；當然，理論歸理論，高盛儘管看好北水續成港股引擎，也只把港交所目標價由524元調高到544元，但距現水平尚有百元或兩成潛在上漲空間，無疑仍屬進取。

不過，獲北水持續加碼帶動的龐大成交「撐腰」，港交所業務增長前景不宜低估，EJFQ系統顯示分析員平均目標價為506.7元，相信短線有望挑戰500元關。

信報投資研究部