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【EJFQ信析】黃金短線炒避險 長遠受惠通脹飆

港股氣氛因政治問題而逆轉,全國人大會議提出訂立「港版國安法」,美國總統特朗普表明,華府將作強烈回應,意味香港再次陷入中美角力漩渦,引起市場恐慌,恒指波幅指數(VHSI)周五飆四成,升至35水平,重上4月初位置。

恒指周五收報22930點,急瀉1349點(5.56%),整體大市近九成股份下滑,藍籌及國指成分股全軍覆沒,23500點至24500點橫行區亦告失守,下方22500點才見短線支持。

新冠肺炎重創環球經濟,陰霾揮之不去,本已緊張的中美關係進一步惡化,加深投資者的憂慮,市場避險情緒預期會攀升,黃金不排除又成為避風港。

金融市場動盪且疫情前景未明,黃金是受惠者之一。附【圖】所見,全球最大規模的SPDR黃金ETF持倉不斷增加,3月下旬更呈現加快趨勢,由3月20日低位908.18噸,增至最新報1112.32噸,為7年多以來高位。

本輪SPDR黃金ETF持倉上升的起點,正值美國推出「撐經濟」措施,聯儲局當時宣布,大規模購買美國國債和抵押貸款證券,以支持經濟抗衡新冠肺炎衝擊,助市場平穩運作,且量化寬鬆政策不設額度上限(無限QE)。

除了病毒,「放水」亦在全球蔓延,多國央行都已把利率下調到紀錄低位(甚至負值),並估計維持經年,這正是利好金價的長遠原因之一。美國銀行大膽預測,每盎斯金價有望於18個月內躍升至3000美元,按現水平約1730美元計,即潛在漲幅超過七成。該行認為,短期經濟不確定性將促使投資者撤離風險較高的資產,轉向追逐相對安全的黃金。長線而言,受到多國政府和央媽為應對疫情實施大規模刺激措施,會推高通貨膨脹,壓低債券收益率,也是買進黃金的理由。

摩根士丹利同樣相信通脹將重臨,惟在名為《The Return of Inflation》的全球展望報告中,卻從另一角度闡釋通脹成因,着眼點集中於收入不平等的結構性問題。

大摩認為,今次疫情受害最深的是低收入一群,他們的不滿將迫使各國政府加強力度縮窄財富不均來平息民憤,勢引發新一輪擴張性財政政策。此外,全球眾多跨國企業有機會因基層的民怨,即使成本較高也要把海外供應鏈「班師回國」,必帶動通脹。該行表示,儘管上述情況不會在短期出現,但預計明年第四季,已發展國家GDP才能恢復至疫情前水平,高通脹隨之於2022年第二季降臨。

通脹加上低息環境,成了黃金需求易增難減的遠因,而中美角力加劇,避險情緒升溫,可視作推高金價的近因,在投資組合之中配置若干數量的黃金,似乎是當前較佳選擇。

信報投資研究部

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