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【EJFQ信析】見熊依然好貴 納指難言跌夠

Sell in May於今年似正在應驗,加息陰霾下,滯脹、衰退風險又升溫,美股近日明顯回落,蘋果公司(Apple Inc.)失掉「全球股王」寶座,市值被受惠油價急飆的沙地阿美(Saudi Aramco)趕上之後,隨即墮進技術熊市。

華爾街五大市值科網股,蘋果以外的其餘4隻,包括微軟、Google母企Alphabet、Amazon和Facebook母公司Meta早就「見熊」,股價自峰值下滑兩成以上;蘋果周四(12日)收報142.56美元,與年初收市高位182.01美元比較,累瀉21.7%,終於難逃熊爪。

「股王」淪陷,納指被直接推低,指數雖在周四喘定,埋單微升6點,報11370點,惟計算由去年11月至今已下挫約三成,跟2020年3月新冠疫情爆發初期、歷來最快見熊的跌幅不相伯仲。

附【圖】所示,以往叱吒華爾街的FAANG,蘋果仍具「股王」本色,而走過2000年科網泡沫期的「老牌科企」微軟,以及Alphabet倘持續弱勢,疫後漲幅隨時亦會「清零」;至於Netflix,新冠大流行以來的進賬全數蒸發有餘,Amazon及Meta股價則「回到疫前」。

美市科網股這兩年表現,正好印證估值可從一個極端走向另一極端。由於憧憬新經濟企業的技術創新足以改造世界,利好因素接踵而至,投資者相信其高增長可「永續」,導致估值嚴重偏貴;現在負面消息逐步浮現,高槓桿變成重擔,盈利前景縱未看淡,亦不能承受如今估值,因此慘遭拋售。按鐘擺原理或2000年的經驗,市場估值很難停留在均衡狀態,普遍須返回「低估」水平,才會再展升浪。

根據彭博資料,納指預測市盈率仍處25倍,而2018年及2020年兩次大型跌市都挫至不足20倍,代表現價未算偏低,恐怕尚有下瀉空間。

當然,加息因素亦為科網股心頭大患。美國4月消費物價指數(CPI)自高位略有回調,聯儲局官員依然鷹氣不減,實際上究竟利率要加多少厘才可遏下逾8%的通脹率,分析既是「得個估字」,央媽也只能見步行步,今年進取收水屬大方向,預料納指易跌難漲。

值得留意的是,海外新經濟股積弱,中資科企反而略呈轉機,恒生科指周二(10日)失守4000點後回勇,周五收報4038點,4月及5月兩度跌穿4000點關皆迅即反彈,確有「利淡盡數反映」的跡象,技術上10天線已攀越20天線,短期可望再挑戰50天線4355點;惟若要真正突破,須政策扶持,屆時或能助其估值發揮鐘擺效應,一舉脫離低估區域。

信報投資研究部

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