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【跨市博弈】電動車股現泡沫 太早睇淡係死罪

儘管特斯拉(Tesla)上周公布的第二季交付量雖然按年減少近5%,但較市場預期為佳,股價周一(6日)再飆升13%,繼續刷新歷史新高。其市值也由年前約400億美元,大漲至如今約2544億美元,超越豐田汽車(約2050億)成為全球市值最高的汽車製造商。

不過,豐田去年的汽車產量差不多是特斯拉的30倍有多,而特斯拉在最近三季業績才開始錄得正數利潤,今年底的預測市盈率(PE)更高逾300倍﹗基本面和估值「離地」(似彩票多於一張股票)的特斯拉,也順理成章地成為所有美股中,最大沽空倉位的股份。不過,特斯拉過去12個月狂升480%、對上5個交易日累升逾40%,可謂「教科書式」示範逆勢沽空股份有多危險。

理論上,買入股票的風險最多是投資的100%,因為股價甚少跌至零(除非被除牌);同時,潛在的上漲空間卻是無限。反之,沽空股票的潛在收益最多也只是100%,但潛在損失卻是無限。除了風險不對稱外,沽空者還必須承擔借貸費用、股息(如有);隨著沽空倉位的維持時間越長,費用隨之而累加,並蠶食潛在的收益。

不幸地,假若股價不跌反升,便有機會觸發挾淡(short squeezes),令淡友需要平倉(買回已沽空的股份)。但長倉的買盤,加上短期平淡倉(short covering)的壓力,往往令股份出現價量齊升;結果又再觸發更多的平淡倉及momentum trading的買盤。

事實上,引發泡沫憂慮又何止特斯拉﹖內地電動汽車品牌蔚來(NIO)連升五日,周一大漲22.7%,過去一個月大彈逾一倍,直迫上市以來最高位。而電動箱型貨車生產商Workhorse(WKHS)和電動卡車生產商Nikola(NKLA)儘管出現了回調,但迄今為止,兩者的股價分別上漲了近5倍(上漲479.3%)和4倍(上漲374.0%)。過去,曹Sir金句:「太早睇淡係死罪」(筆者雖然沒去沽空,但在特斯拉去到千元水平就匆匆獲利而後悔莫及)。太在意提醒自己不要在泡沫中瘋狂,卻忘了需要利用泡沫去壯大自己(即沖個泡泡浴)。

家族辦公室投資經理

徐立言(本欄每周逢一、三刊出)

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