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【EJFQ信析】貨幣貶值撐金牛 短線調整未足懼

美國總務署周一(23日)通知總統當選人拜登準備政權交接程序,大選陰霾有望進一步掃除,投資者可把焦點集中於「疫苗市」的部署。

新冠病毒疫苗快將面世,可望短時間內分發給民眾接種,此利好消息持續為周期股提供動力,新經濟科企則維持整固格局,原材料板塊受惠預期需求增加而炒上。可是,同屬商品的金價顯著受壓,繼周一下跌1.77%,昨天歐洲時段曾挫至每盎斯1805.9美元,距歷史高位2075美元回吐約13%,為黃金牛市敲響警號。

美英三款新冠疫苗相繼公布重大研發進展,市場憧憬環球經濟明年將逐步回復正常,避險情緒降溫,熱錢流出金市,引發今輪金價跌勢。彭博數據顯示,在過去約一個月黃金ETF的實金持有量減少190萬盎斯,降至1.09億盎斯;此外,美國銀行(BofA)統計,投資者最近一周從金市撤走40億美元,屬有紀錄以來最多。這些沽盤不論是先行獲利,還是看淡後市,都直接推低金價。

然而,一旦疫苗研發傳來壞消息,例如接種後出現不良反應,又或各國分配不均使疫情未如預測般大幅紓緩,避險意欲上升,將令資金重投金市。

另一關鍵是美元滙價,金價與美滙走勢呈負相關性,即大部分時間此強彼弱,美元上揚普遍會限制金價表現。近期美滙指數已經於低位喘穩,金價則明顯回落,反映投資者估計在「疫苗市」下,金牛將疲不能興。不過,美元暫時並沒有大幅轉強條件,未致加劇黃金的壓力。

黃金具「抗貶值」功能,雖然無法產生現金流,利率愈高持有的機會成本愈大,但全球低息環境估計最少維持數年,將利好金價。加上疫情肆虐,各國政府大舉推出經濟紓困措施,導致開支猛增,須「印銀紙」應付,貨幣貶值屬大勢所趨。

事實上,當7月底歐盟落實7500億歐羅刺激計劃後,金價半個月內便由1800美元一舉升越2000美元,投資者意識到並非只有美國聯儲局才「大水漫灌」,環球貨幣量急速膨脹,醒目錢自然轉投供應有限的黃金。
目前全球經濟還未廣泛復甦,通脹壓力不大,至於開動印鈔機何時才推升通脹,仍有待觀察,惟貨幣購買力下滑卻可預期,縱使未來通脹捲土重來,對金價亦利多於弊。

附【圖】所見,金價本輪升勢自2015年底開始,期間有3次調整達15%或以上,而近日下跌幅度僅一成左右,若判定金牛壽終,似乎言之尚早。以這次5年大升浪的漲幅計算,現價已跌穿回調黃金比率23.6%即1832美元水平,倘回吐38.2%,將考驗1680美元,若守穩此關,仍可視為合理整固。

信報投資研究部

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