關稅戰丨瑞士百達:投資者應考慮降低風險敞口

瑞士百達資產管理首席策略師盧伯樂(Luca Paolini)及多元資產高級策略師賽雅倫(Arun Sai)表示，由於美國總統特朗普的對等關稅政策將顯著改變股票、債券及貨幣的短期前景，投資者應考慮降低風險敞口。

美國進口商品的平均關稅稅率將由4.8%上升至約20%，創下逾百年來的新高。即使不考慮貿易夥伴可能採取的報復性措施，這對經濟增長和通脹的影響已不容忽略。該行的經濟學家估算，上述關稅可能令美國今年的GDP增長下跌多達2個百分點，同時將通脹率推高最多3個百分點，這足以令美國經濟陷入衰退。

料美國經濟衰退概率達50%或以上

雖然仍有談判及緩和局勢的空間，但該行現時認為美國經濟衰退的概率達50%或以上，遠高於數月前的預期。如果關稅全面實施，美國企業盈利可能縮減約15%，而美股的市盈率或進一步壓縮10%。實際利率的下行對此僅能提供有限的緩衝。在經濟衰退的情景下，標普500指數可能跌至約4500點。

儘管中國面臨超過50%的高額關稅，但由於當前處於物價通縮環境，且財政政策空間充裕，為貨幣及財政刺激措施提供了足夠的操作餘地。此外，中國對美國出口僅佔其GDP的3%，其依賴度常被外界高估。

公用事業及電訊行業有望跑贏大市

在行業板塊方面，該行預計公用事業及電訊行業憑藉其防守性特質、服務導向及吸引力估值，有望跑贏大市。相對而言，非必需消費品及科技板塊則顯得尤為脆弱，前者因消費者購買力下降而受壓，後者則因估值偏高、對經濟周期的敏感性較強，且可能面臨來自受美國關稅影響國家的針對性報復。

在固定收益市場，美國國債有望表現出色，主要得益於避險資金流入、合理的估值水平，以及市場對進一步減息的預期。目前市場預期，聯儲局將於今年年底前進行3次減息。該行認為通脹保值債券(TIPS)具有較高吸引力。

黃金有望進一步上升，主要受實際利率下降、美元疲弱，以及全球經濟不確定性增加的推動。然而，需要注意的是，過去一年黃金價格已累計上漲40%，目前估值似乎已經處於較高水平。