【EJFQ信析】加國股滙炒脫美 惟經濟前景堪憂

加拿大舉行聯邦選舉，現任總理卡尼估計較大機會帶領自由黨勝出，他能否一如所言對抗美國總統特朗普步步進逼，並協助該國走過經濟難關，將構成重大挑戰，惟近期「股滙齊鳴」在政局明朗化後小心無法延續。

標普多倫多證交所綜合指數(標普TSX指數)上周五收報24710點，按周再升2.14%，4月初「對等關稅風暴」引爆的跌市失地，不足3個星期已全部收復，且表現勝過毗鄰的華爾街。

標普TSX指數跟標普500指數多數時間走勢相近，其兩年、3年、5年、10年相關系數都超過90%，「同步率」極高，2025年兩者齊齊破頂後，標指於關稅陰霾下大幅回落，以收市計最多插水18.9%，相比之下，加股僅挫12.8%便谷底反撲。附【圖】所見，加股今年首兩個月與美股三大指數步調相若，3月時開始領先，4月初急瀉後跑贏標指愈趨明顯，似乎受惠全球資金「去美元化」。

美國早前「股滙債三殺」情況略見喘定，但各方討論「去美元化」更熱烈，該趨勢其實早具雛形，只是未找到合適替代品令進度緩慢，如今關稅戰臨門投資者遂提速分散部署，哪類資產獲青睞備受注目。據報道，4月初加拿大股票ETF單周錄得資金淨流入18億美元，屬歷來最勁，分析認為是當地「買加拿大貨」(抵制美國貨)活動已蔓延至股市。標普TSX指數市盈率約18倍，遠低於標指的24倍，若果重估，確可助加股上揚。

加元同樣在「去美元化」中急彈，由今年2月挫至每美元兌1.48加元水平後，美滙指數持續下行，加元相對轉強，到4月美元曾觸及1.3781，儘管升值幅度僅約7.3%，不夠歐羅、瑞郎、日圓等皆勁漲14%左右，卻也代表加國資產具吸資力。

加國股滙造好與宏觀經濟格格不入。加拿大央行自去年5月起連續7次會議下調基準利率合共2.25厘(第四季曾兩趟各減息半厘)，屬本輪「放水」最積極央媽，意味當地通脹壓力降溫同時，間接證明經濟增長乏力，貨幣政策需出重拳刺激；4月中，央行議息後決定按兵不動，以觀察關稅的影響，惟據行長麥克勒姆提到，即使關稅問題終可藉談判解決，第二季國內生產總值(GDP)仍將停滯，一旦貿易戰全面開打，則加拿大會陷入嚴重衰退。

事實上，加拿大經濟疫後恢復未算理想，面對關稅衝擊更百上加斤，財金經驗豐富(曾任加國央行和英倫銀行行長)的卡尼卻是政治素人，目前投資者憧憬他能帶來新局勢或已作出反映，股滙再上層樓恐有一定難度。

信報投資研究部