【EJFQ信析】總統行情大反撲 韓股蓄勢再攻頂

美國聯儲局議息前夕，恒指繼周二失守10天線和兩萬四點關，昨低開後持續偏軟，20天線亦告不保，埋單跌269點，報23710點，經歷一波兩個多月共飆5179點的升浪，在數項指標都屆超買水平時，回調消化沽盤未嘗不利蓄力上試今年高位。

恒指反撲要唞氣，同屬亞洲區內的南韓股市卻強勢未止，KOSPI指數周二衝上2998點，距3000點關口僅半步之遙，仍是逾3年高位，昨天再漲21點，報2972點，連續3個交易日創52周收市新高，跟4月初谷底比較，短短45個交易日內進賬達差不多三成，為同期全球主要股指最勁，2025年迄今累升23.87%，在亞洲中名列前茅。

韓股本輪大幅領先，相信是政局趨穩所帶動。南韓2024年12月實行短暫戒嚴，前總統尹錫悅最終被彈劾今年4月落台，共同民主黨黨魁李在明6月初勝選，擔任南韓第21屆總統，代表超過半年的政治真空期結束，有機會把施政焦點放回經濟之上，刺激KOSPI造出10日漲一成佳績。

尹錫悅2022年5月就任總統，當時正值全球步入熊市，韓股也不例外，同年9月挫至2134點觸底，儘管隨後數年反覆向好，但升幅比起其他逃離熊爪相繼破頂的歐美或亞洲地區股市卻明顯跑輸，只是略勝連跌4年的恒指；特別是南韓原本在環球電子科技行業擁有優勢，卻無法受惠於人工智能（AI）催生的牛市，突顯了韓股不濟。

亞洲股市近年存在「韓國折讓」(Korea Discount)，意味南韓企業無論是市盈率和市賬率，估值相對同區皆偏低(港股除外)，李在明競選時豪言要藉改革制度，加強公司治理，推行利好股市政策以終止「折價」，甚至明確提出KOSPI有望攀抵5000點，一旦達標，即韓股於他任內可勁升六成。

韓式「市值管理」成效如何，不少大行都傾向樂觀，高盛6月初便上調KOSPI的12個月目標為3100點，即重返2022年前位置，惟近日急漲過後，潛在上升空間不算大，如果考慮到今趟累飆30%，反映韓股跟港股相若已屆超買，先作高位整固，應有利再上一層樓。

附【圖】所見，KOSPI從4月初低位大幅抽升，突破前頂去年8月的2896點，帶動市盈率也由5月時11.2倍，上揚到13.5倍，稍高於估值仍「平霸全球」的恒指(11.5倍)，和同類型的台灣加權指數或日經225指數俱約18倍，以至MSCI亞洲指數16.6倍相比，都更為便宜，假如「折價」能夠逐步改善，預期韓股有力挑戰紀錄峰值3316點，即或漲逾一成。

信報投資研究部