【價值工房】聖貝拉上市後價值釋放可冀

近月本港IPO市場非常熱鬧，市場上大量投資者正於新股中尋找獲利機會。周三(6月18日)「亞洲最大產後護理集團」聖貝拉(02508)開始招股，筆者認為值得關注。根據弗若斯特沙利文報告，以2024年收入計算，此乃亞洲最大的產後護理及修復集團；另按2024年收入增長率計算，亦是中國增長最快的規模化產後護理及修復集團。該報告同時指出，於2024年中國產後護理及修復服務和家庭兒童護理服務的市場總額分別達到675億和358億元人民幣；預計到2030年則約2008億和1052億元人民幣，相對2025至2030年複合年增長率為20.4%和19.1%，明顯是高增長行業。

去年經調整利潤錄得逾倍增長

事實上，集團被喻為「港股家庭品質護理第一股」，皆因聖貝拉看準專業化、定製化，以及高端產後護理服務的需求不斷增長，集團擁有全周期家庭護理服務品牌，聚焦中高端市場，品牌包括：超高端品牌「聖貝拉母嬰護理中心」、針對年輕中產家庭品牌「小貝拉母嬰護理中心」、功能內衣品牌「S-bra」、家庭護理服務品牌「予家」，以及女性健康相關食品品牌「廣禾堂」等。招股書顯示2024年收入按年增加42.7%至7.99億元人民幣，毛利按年升32.2%至2.7億元人民幣；並於2023年已實現扭虧為盈，錄得經調整利潤2077.2萬元人民幣，2024年更達4225.6萬元人民幣，增長超過103%。此乃業務持續增長、毛利率隨着旗下更多品牌中心日趨成熟而有所改善，以及控制費用的能力提升等多項因素使然。

引入多名具市場影響力投資者

行業在亞洲發展潛力巨大，上市前已吸引多間著名企業作投資者，目前騰訊(00700)為IPO前最大投資者，佔權11.61%，其他廣為市場熟識企業包括新鴻基公司(00086)、太古地產(01972)、中國人壽(02628)和Mirae Asset等。聖貝拉在招股書亦提到，股東為集團提供了獨特的行業見解和運營指導，使其能夠在不斷發展的市場中尋求發展機遇，增強競爭優勢；筆者認為這意味着上市前投資者們不僅是資金提供者，同時在業務上與聖貝拉能產生協同效應，前景更可看俏。此外，集團吸引多達7名具市場影響力基石投資者，認購逾五成招股規模，包括杭州金開康貝股權投資合夥企業(有限合夥)附屬公司JKKB、58同城關聯公司GIMM、華夏基金(香港)、新風天域集團聯合創始人兼和睦家首席執行官吳啟楠，以及專注於醫療保健領域投資的SS Morgan等。

從上市前及基石投資者陣容豪華，除了證明機構投資者對集團商業價值的肯定，配合基石投資者認購逾五成招股規模，亦間接道出招股價定位具吸引力。聖貝拉今次安排單一招股價6.58元，而截至2024年底收入約7.99億元人民幣，相對上市後發行股數約5.95億股，每股收入折合為1.43元，計出市銷率為4.61倍。若參考醫療及護理服務板塊逾10隻可比擬市值港股，平均值超過5.8倍，即聖貝拉市銷率折讓逾兩成，上市初期可望帶來不俗的股價上升空間期待。倘於6月26日上市時恒指處於24000點之上，則可望股價挑戰9元，甚至是10元。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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