中金降飛鶴目標價27% 料7月完成去庫存

中國飛鶴(06186)早前發盈利預警，中金指受去庫存及奶粉補貼多重影響，令收入低於市場預期，利潤受一次性影響拖累。中金調低集團今明兩年盈利預測26%及16%，目標價降27%，至6元，維持「跑贏行業」評級。

飛鶴預告上半年純利介乎10億至12億元(人民幣‧下同)，按年減36%至47%，收入介乎91億至93億元人，少7.9%至9.9%。中金指出，自5月起啟動去庫存調整，影響5至6月出貨，疊加推出12億元生育補貼，對期內收入有一定影響。中金料去庫存調整將於7月底完成，全年收入有望低單位數增長，對應下半年收入雙位數以上增長，或來自於去庫存調整後收入實現恢復性增長及去年新生人口增加有望帶來行業增量。下半年上游原生態牧業及大包粉噴粉減值相關損失有望減少，下半年利潤料較上半年佳，但全年考慮上游影響因素、生育補貼及政府補助減少，利潤仍有一定下滑壓力。

另外，該集團啟動約10億元股份回購、全年派息額不低於20億元，相當今年利潤預期的60%以上，加上覆蓋全生命周期營養產品長期布局，未來有望在功能營養事業及兒青事業獲取更多增量，去庫存利好渠道穩定發展，短期雖有影響，但長期有利競爭力進一步夯實。