中國經濟前瞻丨第二季GDP周二出爐 料增5.1%

中國第二季國內生產總值(GDP)周二(15日)出爐，季內中美關稅戰經歷顯著發展，戰況從緊張對峙到臨時緩解，但通縮風險以及內需疲軟等因素仍對經濟構成挑戰。彭博綜合市場預測，次季經濟增長5.1%，較首季GDP增長5.4%放緩，但仍符合今年全年「5%左右」的增速目標。

市場預測6月份工業增加值按年增長5.7%，社會消費品零售總額增長5.2%；上半年固定資產投資料增長3.6%。

中國經濟前瞻丨渣打:中國生產力正在回穩

渣打本月初把今年第二季GDP增長預測，由原本的4.7%調升至5.1%，認為內地官方6月份製造業採購經理指數(PMI)連升兩個月至49.7，意味生產力正在回穩。中資企業趁中美關稅休戰提前付運，將對出口帶來正面的幫助，但估計6月出口增速將會從5月份的升4.8%，放緩至3%。

隨着內地多個城市樓房交投回穩，渣打預期，6月份居民中長期貸款會繼續向好，帶動人民幣新增貸款回升至2.3萬億元(人民幣．下同)水平，遠超5月的6200億元，並抵消舊換新補貼拖低居民短期貸款的影響。與此同時，政府債發行動力持續，企業亦趁低息發債集資，估計6月社會融資增量將達4萬億元，高於5月時2.29萬億元。

中國經濟前瞻丨花旗料月度指標更為複雜

花旗預期，中國能穩定實現5%的GDP增長目標，維持中國今年第二季的增長預測按年增5.2%，上半年增速預計為5.3%。不過，6月份的月度指標可能更為複雜，預計6月工業生產將放緩至按年增長5.3%，表現仍為穩健；固定資產投資增長可能維持3.7%不變，關稅可能仍對工業利潤構成影響，但提前推出的財政刺激措施，應能通過基建投資和設備升級提供一定支持。外貿方面，儘管對美出口繼續下降，但中國的出口持續增長，預測中國6月出口將在較高基數下按年增長3.3%，進口則回升至增長0.5%，部分受油價上漲推動，貿易順差預計為1061億美元。

中國經濟前瞻丨瑞銀:增長勢頭依然較穩健

瑞銀認為，在搶出口相關活動和計劃中政策支持措施的推動下，今年首5個月出口、工業生產、社零和固定資產投資的增長保持相對穩健。由於去年基數較低且目前增長勢頭依然較為穩健，預計中國第二季GDP按年增長將保持在4.5%至5%。預計下半年增長勢頭將顯著放緩，但額外的政策支持措施或有助於穩定第四季經濟增長。

中國經濟前瞻丨高盛料上半年GDP增速達5.2%

高盛認為，中國經濟短期增長韌性仍足，預計今年上半年中國GDP增速有望達到5.2%，且該預測仍有上行空間。出口與部分製造業投資是今年宏觀經濟增長超預期的部分；同時，在消費品以舊換新等政策帶動下，宏觀經濟增長動能從出口拉動向政策驅動的內需轉換已顯示出一定訊號，這一趨勢在下半年或將更明顯。

中國銀行指出，預計第二季國內生產總值(GDP)約增長5.3%，中國出口市場的多元化以及產品競爭力的提升，會給出口帶來結構性的支撐，但下半年出口面臨的挑戰會更大，包括美國對華關稅稅率仍比較高，以及其關稅政策有較大不確定性等。下半年外部不利影響進一步加深，中國出口增長面臨多重挑戰，增速或將轉負；在有效需求不足及「內捲」背景下，物價料整體保持低位，預計下半年經濟下行壓力將有所增大，增速低於上半年。

中國經濟前瞻丨下半年再推大規模財政刺激須待數據指引

展望下半年，雖然中國再度推出財政刺激的可能性存在，但具體規模與時機仍取決於多重因素，包括中美貿易談判進展、房地產市場表現及內需等。

內地政策預期方面，瑞銀稱，未來隨着搶出口過後的反向調整顯現，計劃中的財政補貼可能接近尾聲，下半年經濟增長將面臨更多下行壓力，政策支持可能仍待加碼，包括進一步減息20至30個基點和出台額外財政刺激政策。不過，鑑於年初至今增長較為穩健，額外政策支持可能取決於未來的經濟數據表現，或在第三季度末前後出台。

花旗指出，中國對美國出口可能已來到一個暫時性的谷底，中國決策者目前可能處於觀望狀態，由於中國第三季經濟增速也將受益於低基數效應，因此在7月政治局會議上或9月之前料不會有重大政策變動。通縮問題可能受政策制定者的更多關注，但力度仍有限，決策者更有可能在「反內捲」政策框架下為通縮托底。

渣打認為，若全年增長可接近5%目標，則不太可能再有大幅度刺激及額外提高政府預算。預期內地第四季經濟增速會因外貿增長動力下降和去年高基數影響而受壓，若放緩速度較快，內地或將最後一年2萬億元地方債券置換隱性債券的額度提前在今年使用，今年額度在5月底已使用八成以上。

中國經濟前瞻丨人行末季或再「雙降」

高盛認為，消費品以舊換新政策資金下半年有加碼空間；同時，全國範圍內的育兒補貼發放，在未來幾個季度也有望看到更進一步的進展。5月份人行降準減息後，央行可能會在第四季再進行一次「雙降」，具體包括50個基點的降準和10個基點的減息。展望明年，料人行還會進行兩次減息，每次10個基點左右。

中國銀行指出，下半年宏觀政策加力提效的必要性進一步上升，政策要重點着眼需求側，既要加快推動現有政策落地顯效，充分發揮政策「組合拳」效果，也要積極儲備增量政策，推動內需回升，努力穩住房地產市場，以內部確定性的增長來應對各種外部不確定性。目前預計第三、四季度分別增長5%、4.6%左右，全年增長5%左右。

金融機構	中國第二季經濟增長預期
渣打	5.1%
花旗	5.2%
瑞銀	4.5%至5%
中國銀行	5.3%