【EJFQ信析】淡季供應增 油價百上加斤

周一(1日)勞動節假期華爾街休市，周二9月開局三大指數曾急滑1.31%至1.97%，低位有支持下仍難擺脫首日見紅，月中聯儲局議息前的就業與通脹數據一旦令重啟減息又生波折，高處不勝寒的美股，「9月魔咒」恐再次應驗。

股市9月例淡可能屬入市機會，事關往績而言美股於第四季普遍造好，其他股市甚至多類資產也有「年尾偏旺」狀況──油市除外。附【圖】所示，踏入本世紀以來，紐約期油平均全年呈先升後回，基本上在7月便見頂下挫，8月至11月都是輾轉向下局面，到12月才略為反彈。

紐約期油2025年表現與「均值」差異頗大，尋底之旅早在年初便展開，於4月對等關稅引爆的跌市時低見每桶55美元左右，其後隨大市回勇，6月份更因為以色列襲擊伊朗地緣局勢惡化，自60美元衝上78美元，惟數日內就「打回原形」。再看3年半前俄羅斯入侵烏克蘭油價一度炒上每桶130美元，卻由峰值插水五成有多，足證戰事影響供應容易被過分高估，以致油價漲勢短暫。然而，隨着產油國傾向增產又需求難振，恐令今年積弱的油市百上加斤。

石油出口國組織及盟友(OPEC+)8月決定9月起每日增產54.7萬桶，意味2023年8個成員國實施的自願減產協議提早結束，OPEC+於7日(周日)舉行會議，投資者焦點是原本明年到期的餘下減產承諾會否提前取消。分析認為，產油國要搶佔市場份額，增加供應仍是大方向，卻將對油價構成壓力。

在今年美元滙價曾貶值12.5%背景下，環球各類資產可謂升多跌少，較矚目的商品，貴金屬強勁毋庸置疑，原材料價格也佳，油價卻「逆市」回落，紐油年初迄今挫近8.7%，只稍勝食物類(玉米、可可、糖、大豆等)，值得留意，天然氣價亦瀉約17%，代表能源價格落後大市，相信是消耗跟不上供應所致。

美國總統特朗普再度入主白宮推行新關稅政策，儘管多國報復性措施不如預期猛烈，惟環球貿易戰對各地宏觀經濟衝擊尚未全面反映，但跟疫情後兩三年相比，目前正處增長放緩階段，石油需求不易顯著提升。

國際能源署(IEA)上月報告預測，油市2026年或面臨歷來最嚴重的供應過剩，令每日庫存將重返2020年時水平，不利油價。紐油9月份雖有好開始，周二收報每桶65.59美元，急升2.5%，卻續受制50天線；在供過於求主導下，且步入傳統淡季，油價未來數月不宜樂觀，若產油國決定增供應，隨時要考驗今年低位。

信報投資研究部