EJFQ信析丨AI加持追落後 銀價掀破頂浪

數月一趟的央行超級議息周來臨，焦點盡在美國聯儲局毫無懸念的今年「減息第一擊」，究竟幅度是投資者預測的0.25厘，抑或順應總統特朗普催促更為「鷹式」，兩者對金融市場肯定影響不同，但美元於息差優勢轉弱下貶價屬大概率事件，全球各類資產都有望迎接一波「升值潮」，美銀報告就建議「美元以外皆可買入」(Anything But The Dollar)。

黃金被視作首選。9月份金價再啟動「破頂潮」，曾攀至每盎斯3674美元，頭10個交易日錄得歷史新高5次，累漲約3.7%，金價對利率較敏感，於減息在即下重展強勢，可說順理成章，何況有央行不斷增持黃金作儲備為長期後盾，金價顯然將繼續改寫紀錄高位。然而，除了「金牛」，近日連番創14年新高的白銀，也必須留意。

銀價9月迄今同樣5次刷出年內高位，上周升抵每盎斯42.464美元，本月暫進賬4.81%，略勝金市，只是遠未「返家鄉」，即2011年峰值49.8美元。

白銀「抗通脹」功能遜黃金，不屬利率下調的最大受惠者；其儲存成本昂貴並非央行「加碼」對象，卻不乏利好因素，關鍵為工業需求增長。銀導電率居各金屬中之冠，幾乎是電子設備的必要原料，近年在人工智能(AI)急速發展下，半導體業也隨之大幅擴張，刺激白銀消耗。據世界白銀協會(The Silver Institute)資料，白銀工業需求2024年達6.8億盎斯，是連續4年創新高；由於供應相對平穩，使供不應求情況暫難扭轉甚至加劇，成銀價基本面重要支持，且有望「追落後」。

附【圖】所見，以年為單位計算，「金牛」大部分時間表現領先白銀，惟踏入2025年銀價開始跑贏，原因之一應該是金價累積漲幅甚巨，爆發性升浪不再；與此同時，AI狂潮下相關概念熱炒，而白銀需求預期顯著增加，便成了銀價急起直追的理由，這趨勢若能持續，代表銀價不但可跟金價齊齊上揚，並縮窄兩者回報的差距。

金價去周創出經通脹調整後新高呈「真．破頂」，技術角度看步入不可測領域(uncharted territory)，意味大行所定目標價，無論是每盎斯3800美元、4000美元，以至更進取達5000美元，都「純屬靠估」；「銀牛」卻有往績可循，假若維持追落後，兩大阻力將是2011年8月和4月的每盎斯44.22美元及49.8美元，即潛在上行空間介乎5%到18%。按彭博編製的經通脹調整銀價計算，如果想挑戰逾14年前高峰，銀價「真．破頂」則需再飆約四成，即衝上60美元(未計往後通脹升幅)！

信報投資研究部