中國年內料再推大規模財政刺激機會低

內地過去兩年都在第四季調整預算、增加額外財政刺激來提振增長，但在債務負擔加重，且財政彈藥尚未用完的情況下，多位業內人士認為，今年剩餘時間出台大規模財政刺激的概率較低，而政策微調仍可能出現。

彭博報道，高盛報告預期，未來幾個季度需要漸進且有針對性的寬鬆，但短期內出現大規模、全面刺激的可能性仍不大。

華西證券首席經濟學家劉郁等人在研報中指出，當局提出的財政靠前發力，核心在於提升執行效率，而非改變法定的預算年度框架。吉林財政科學研究所所長張依群、渣打銀行大中華區及北亞區首席經濟學家丁爽、中央財經大學教授溫來成等人亦表示，大幅調整財政預算的可能性較低。

張依群表示，第四季出台新政策加碼經濟的可能性減弱，不會出台激進式、大規模、臨時性的財政刺激政策，繼續擴大赤字、增發國債可能性不大。下一步可以考慮的政策選項包括增強債券資金發行和使用的靈活度，提高債券資金使用效率，更好調動地方自主理財的積極性。

過去幾年，中國政府部門持續加槓桿，助力經濟復甦。2023年第四季決策層將赤字率從3%上調至3.8%；2024年第四季出台一攬子增量財政政策，公布10萬億元(人民幣．下同)化債方案；今年3月則將預算赤字提高到歷史最高，以增強政府支出能力。

隨着債務水平攀升，利息支出也相應擴大，這給地方政府財政運轉增加負擔。財政部數據顯示，國債和地方債的利息支出去年高達2.19萬億元，不僅是2015年的5倍多，且付息佔政府總支出的比重創下至少十年來新高。

中央財經大學教授溫來成指出，許多地方財政只能保證付息，本金償還比例徘徊在政策規定的10%下限，一些市縣甚至需由省級財政代為償還專項債。不少地方靠處置資產來維持收入。這是一種應急的方法，不具有可持續性，兩三年可以，長期還得靠稅收。

此外，今年已安排的財政彈藥尚未用盡，已發行的政府債券亦存在部分資金使用效率不高的現象，地方政府在提升資金使用效率方面仍有改善空間。