價值工房丨製造業PMI表現左右港股走向 選防守股留意思派健康

自10月20日起港股走勢見回暖，截至10月27日共6個交易日，其中五日見升，期內恒指已累升近1200點。本於10月3至10日見五連跌，再因中國公布對稀土及其相關技術實施出口管制，中美貿易關係變得緊張，10月13日恒指再跌逾400點，連同10月14日進一步跌近450點，最終見七連跌。觀乎10月27日收報26433點，與10月10日開報26523點相距不足百點，幾近全然修復失地，認為與中美於10月26日在馬來西亞結中第五輪經貿磋商，雙方在討論後形成初步共識有關。

製造業表現成關注

市場另關注於10月31日公布的10月份內地官方採購經理指數(PMI) 表現，暫見製造業PMI預期值為49.7，略低於9月值的49.8，繼續在50的盛衰分界線以下，製造業仍在收縮狀態。不過穆迪分析的經濟學家表示，指數可能在10月小幅升至50，回到中性門檻。倘真如穆迪看法，港股迎來進一步上揚誘因。10月27日恒指收高於20天移動平均線，為10月10日以來首度出現，大市成交金額約2671億元，為10月20日以來最高，短期留意交投能否重上3000億元或以上，為恒指有力續升的參考，屆時憧憬11月再挑戰二萬七關口。

現價比較一年低位

恒指能否續升待確定，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於10月27日收報2.47元的思派健康(00314)不妨留意。現價較暫時52周低位2.36元(見於2025年10月22日)僅高4.66%，確認差距少於一成，加上處於2022年12月23日上市以來低水平，距今歷時超過兩年零十個月，認為具備較強防守性。於今年9月26日收市後發布的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約9.96億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約7.5億股，計出每股淨值折合為1.4545元。

每股淨值相對今年10月27日收報2.47元，市賬率為1.7倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考2024年底，以及截至2025年6月底之每期市賬率為2.32至5.07倍，平均值為3.76倍，高於現時的1.7倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於2.4倍，相對每股淨值為1.4545元，計出每股合理值為3.49元，較2.47元之潛在升幅為41.3%。而截至今年6月底的倒數12個月之收入約34.26億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約7.5億股，每股收入折合為5.0035元。

每股收入對比2.47元之市銷率為0.49倍，參考上述兩個時期之每期市銷率為0.67至1.47倍，平均值為1.05倍，高於現時的0.49倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於0.69倍，相對上述每股收入為5.0035元，計出每股合理值為3.45元，較2.47元之潛在升幅為39.68%。綜合上述兩種分析，每股合理值為3.45至3.49，平均值為3.47元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近40.5%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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