EJFQ信析丨美滙反撲料短暫 人幣穩升攻七算

美國聯邦政府「停擺」從10月1日開始，直到周三進入第36天，2018年至2019年特朗普首個總統任期內所創的35天紀錄由自己改寫，何時結束亂局、其債務愈見沉重問題又怎樣化解，拭目以待。美元似乎不受政府債台高築的影響，美滙指數於周二(4日)成功攀越100關口，觸及100.255，自今年低位96.218計算，勁彈4.2%。

美滙指數2025年頭三季急速下滑，一度瀉12.7%，近日僅收復累積跌幅的黃金比率23.6%，難言屬強勢反彈，如果要確認轉漲，首先需企穩正蓄力上攻的200天線，但縱使美元技術上有望改善，也不代表可重展升浪，事關仍面對中長期「兩座大山」：利率下行和信心崩塌。

聯儲局主席鮑威爾表明12月並非一定再減息，寬鬆周期未完卻無懸念，意味美元息差優勢不易維持。與此同時，美國龐大債務難永續亦是市場共識，最終將以哪種方式解決，目前眾說紛紜，惟逐步貶值肯定為拖延「違約」的方法之一，因此，長線而言「強美元」缺乏理據。

換句話說，美滙指數重上100暫續視作短線反撲，難望真正轉強，從另一角度看，「非美」貨幣跌勢隨時完結，而本港投資者最關心的自然是人民幣走向。

附【圖】所見，2025年迄今人民幣在岸價(CNY)兌美元升值了超過2%，相對其他主要貨幣則貶值居多，兌歐羅及瑞郎曾下挫逾一成，這也許可讓中國出口產品變得便宜，有助開拓美國以外市場，分散中美貿易關係變化難測的風險，對內地經濟屬利多於弊。順帶一提，加元和日圓亦算偏軟，前者估計是減息力度較美國更「鷹」所致，日圓卻因新任首相高市早苗領導下傾向藉弱圓滙刺激經濟。

必須補充，CNY對比主流貨幣波幅明顯略細，部分是由於人民幣尚未完全開放兌換，國際流動性不足，然而，滙價穩定正屬內地政策目標，並幫助建立「人仔」緩步升值的市場預期。

CNY今年4月初低見7.3512兌1美元，到10月底攀抵7.0924，最多累漲約3.7%，期間大概跟隨美滙波動，若果想進一步升值，除非是美元再次轉弱，否則便要依靠本身因素。事實上，內地經濟正逐漸擺脫房地產泡沫爆破的後遺症，以至外部科技打壓的困境，儘管在尋找新增長引擎方面還需努力，但復甦步伐平穩，預料可成為「人仔」繼續上揚的條件，假如未來兩個月經濟數據維持向好勢頭，於「十四五」結束之前，人民幣仍有機會挑戰大行去年設定的目標「七算」位置。

信報投資研究部