炒股讀心丨國務院例行吹風會下的中升控股

國內各行各業面臨「內捲化」競爭，儘管中央政府自本年7月起推行「反內捲」政策，旨在遏制過度競爭，但短期雖為消費者帶來實惠，長期卻可能壓縮行業健康成長空間，當前部分企業以巨額補貼爭奪市場佔有率，實質上近乎「以本傷人」，中央政府明白若持續蔓延，最終恐削弱市場多樣性與消費者選擇權，剛剛開完國務院政策吹風會就進一步強調，將推動汽車、家電等大宗消費，並擴展二手車的流通、改裝、租賃等後市場產業鏈，意在通過全改革激發消費潛力。

市場反應與個股表現分歧

市場對吹風會後汽車流通改革預期升溫，港股汽車經銷商股價應聲反彈，例如永達汽車(03669)單日漲幅逾一成，但行業龍頭中升控股(00881)雖成交略增，惟漲幅卻相對表現溫和，此分化現象引發思考，股價急升是否純粹受政策驅動？事實上，中升控股近三個月累跌逾三成，其疲軟表現主要源於上半年業績壓力，營收與淨利潤雙降，新車銷售毛利甚至出現負值，更值得留意的是，其股價在業績公布後走到第五個交易日才開始下跌，反映市場對基本面惡化的擔憂存在滯後性，而且三個月的持續回落表示新資金未願意進場，雖然近幾個交易日出現反彈、或更多屬受剛吹風會政策預期效應所支撐，而非業績實質已經可以改善。

待破「量增利減」困局

中升控股的弱勢突顯行業核心困境，儘管中國新能源車產銷量持續增長，但激烈價格戰與直營模式衝擊，使傳統經銷商新車銷售利潤持續承壓，盡管公司管理層強調售後服務業務有強大的韌性，卻仍難以抵消新車業務虧損的負面影響，若政策真能推動行業整合與毛利率回復上升，理論上龍頭企業應率先受益，但中升股價反應平淡，暗示市場對「反內捲」政策實效仍持觀望態度，未來需關注政策具體落地情況，以及企業能否在轉型中突破現時「量增利減」的情況困局，若今次回升僅依賴政策短期刺激，而缺乏基本商業模式與盈利改革，市場對「反內捲」的樂觀預期恐難以持續！

梁健雄

筆者未持有上述股票

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編按:作者梁健雄，香港財務策劃人員總工會司庫一職，從事金融業逾20年，曾任職多份報章包括英文虎報、南華早報、華爾街日報等後勤部工作。《炒股讀心》逢每周四跟讀者分享投資心理。