EJFQ信析丨反彈完迎減息 美滙易跌難升

美國聯儲局下周舉行2025年最後一次議息會議前，進入「熄燈期」(blackout period)，意味早前官員公開表達對利率的看法要暫停，而隨着「鷹鴿言論」波動的美元恐步入新一輪跌浪。

附【圖】所示，美滙指數由今年初高峰110.176輾轉下挫，4月公布「對等關稅」加劇跌勢，終失守100大關，曾瀉12.67%，直到9月聯儲局重啟減息當天再次考驗96.2水平企穩，似營造利好的「雙底」形態；跟着聯邦政府陷入歷來最長停擺，經濟數據缺席而官員各抒己見，12月份調低利率機會一度急降，導致美元大反撲，惟觸及100便受阻，技術上短暫攀越200天線應屬「假突破」，如今返回黃金比率23.6%之下，反彈浪或已完結。

美元近月走勢反映與利率關係密切，FedWatch資料顯示，聯儲局下星期減息0.25厘機率由約一個月前勁滑至僅一半，回升到大概九成，即令滙價急彈後面對沉重壓力，以美元和其他主流貨幣的息差分析，則美滙相信難有起色。
聯儲局12月開始停止「縮表」以應對流動性日見緊張的問題，而繼續寬鬆卻已寫在牆上，事關企業裁員之聲不絕、縱然議息前未趕及發報11月份(連同10月)非農等就業數據，局方也大有理由出於預防性作今年第三次減息，到明年再從長計議。值得留意，屆時跟總統特朗普不咬弦的主席鮑威爾恐已經變成「跛腳鴨」。

鮑威爾的主席任期2026年5月屆滿（可續當理事至2028年），特朗普剛透露，目前接棒人選僅一名，據了解，白宮經濟顧問哈塞特(Kevin Hassett)屬大熱門，後者最受談論的是於千禧科網泡沫階段、道指還處1萬點左右時著書預料有望衝上36000點，若果今趟AI熱潮期間被委為貨幣政策掌舵人，又不幸在其任內泡沫爆破，將成他履歷表上另一污點。

哈塞特會否獲提名並接掌聯儲局，尚待公布，惟下任主席所作決策偏向附和總統意願則似無懸念，按特朗普在今年中敦促局方「劈息3厘」，以此推算，即使計及下周減息0.25厘，聯邦基金利率仍有2厘多的下調空間。必須補充，聯儲局主席「順從上意」往績斑斑，上世紀七十年代伯恩斯就被視為美國墮入滯脹的推手，因此，假如歷史重演，可能便是明年環球經濟最大風險。

聯儲局換主席的影響要2026年才浮現，受累利率易減難加(其他央行進一步「放水」條件亦有限)，且12月屬美滙指數「淡月」(踏入本世紀後平均表現在全年中最差)，中短期美元樂觀預測只能橫行整固，甚至刷出今年新低也並非毫無機會。

信報投資研究部