EJFQ信析丨連升10年在望 印股偏貴候低買

在科網企業海量人工智能(AI)資本開支「何時回本？」問題未有答案並窒礙股價表現之際，經歷過科網泡沫爆破、屬這輪AI狂潮先行者的全球第三大市值公司微軟，最新公布了一個涉及230億美元的AI投資計劃，包括斥175億美元於印度興建雲端運算等AI相關項目；因印度盧比今年兌美元貶值近半成，該數額折合約1.6萬億印度盧比！

印度盧比12月初跌至紀錄低位90.4兌1美元，貨幣貶值卻成為印度股市突破前頂的其中一項推動力。Sensex指數2024年攀上當時高峰85978點便急速下滑，到「對等關稅之亂」曾挫至71425點，最多瀉16.9%，幾乎由牛轉熊，隨後失地逐步收復，甫踏入12月即刷出新高86159點，近日雖略回落，2025年以來仍累漲8%，挑戰連升10年的佳績。

Sensex指數自2016年起連年上揚，共飆224%，足證印股多年來備受追捧，惟若果用美元計價則回報縮至138%。附【圖】所見，印股本輪升浪以美元計是從2017年才開始，且2018年和2022年指數漲幅無法完全抵消滙價貶值。2025年至今Sensex指數按美元計進賬約2.8%，在餘下14個交易日能否力保不失，暫難斷言；即使以本幣計算，由於這兩年波幅擴大，順利錄得「十連捷」也非十拿九穩，尤其是印股尚存隱憂。

首先，是關稅問題。今年上半年分析曾預料印度屬最快跟美國達成貿易協議的主要國家，蹉跎數月卻懸而未決，成了經濟發展重大不確定性，甚至令到美國巨企像蘋果和Tesla布局當地的效果似乎與預期都有落差，微軟再大舉投資的如意算盤可否打響，亦將受美印關係左右。

此外，是股市估值不算便宜。據彭博資料，隨着Sensex指數破頂，預測市盈率已漲至約24倍，達去年高峰水平，和當時投資者一面倒看好其經濟前景不同，目前印度本地生產總值(GDP)增長在高基數下不易保持，且央行減息救市(基準利率從年初6.5厘，調低至12月最新報5.25厘)效力將下降，估值想進一步提升相信有一定難度。

必須補充，印度GDP增長仍在全球經濟體中前列位置，規模可望超越日本和德國等晉身「三哥」(何時達標各個預測自然存分歧)將續成股市推動力，只是Sensex指數升抵歷史新高又面對中短期負面因素，除非有其他催化劑(例如簽訂利好的貿易協議)，否則再上層樓空間不大，儘管從分散投資平衡風險角度而言，印度還屬理想配置之一，毋懼「買錯」，但應防「買貴」，目前未必為最佳入市時機，宜候低吸納。

信報投資研究部