價值工房丨錦欣生殖防守性強值關注

本周開局恒指延續上周四及周五升勢，周一開市未到六分鐘高見26151點，高走66點後回軟，不足十分鐘更見倒跌，之後一直低走，尾市最後一分鐘低見25755點，下跌達330點，最終近乎全日低位收市，報25765點，令上周四重奪的100天移動平均線，再次得而復失。大市成交金額與上周五相若，維持在2000億元水平，約2062億元。升市交投與跌市的接近未算好事。

年尾內地兩大會議

本月市場關注內地兩大會議，分別是中央政治局會議和中央經濟工作會議，前者已於12月8日召開，後者於12月10日至11日召開。中央政治局會議內容主要圍繞經濟大方向指導意見，如要持續擴大內需、優化供給，以及實現「十五五」良好開局等，未見任何具體促進經濟國策言論，反映續見上周恒指相若走勢機會大，波幅區間介乎25700至26200點。惟要留心倘見連續三日或以上收低於100天線，後者續跌風險大增，屆時關注25000至25200點之間能否見支持。

面對恒指方向未明，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於12月8日收報2.47元的錦欣生殖(01951)不妨留意。現價較暫時52周低位2.33元(見於2025年11月6日)僅高6.01%，確認差距少於一成，加上處於2024年9月25日以來低水平，距今歷時超過一年零兩個月，認為具備較強防守性。於今年9月26日晚上發布的2025財政年度的中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約91.88億元人民幣，而截至今年6月底已發行股數約27.45億股，計出每股淨值折合為3.6676港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對今年12月8日收報2.47元，市賬率為0.67倍，低於1倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2020至2024年12月底，以及截至2025年6月底之每期最低市賬率為0.51至2倍，平均值為1.11倍，高於現時的0.67倍，反映現價的確偏低。保守分析合理市賬率不少於0.95倍，相對上述每股淨值為3.6676元，計出每股合理值為3.48元，較2.47元之潛在升幅為40.89%。而截至今年6月底的倒數12個月的收入約26.56億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約27.45億股，每股收入折合為1.0604港元。

每股收入對比2.47元之市銷率為2.33倍。參考上述六個時期之每期最低市銷率為1.88至10.22倍，平均值為4.85倍，高於現時的2.33倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於3.50倍，相對上述每股收入為1.0604元，計出每股合理值為3.7元，較2.47元之潛在升幅為49.8%。綜合上述兩種分析，每股合理值為3.48至3.7元，平均值為3.59元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過45%。此股顯然屬中長線投資性質，止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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