EJFQ信析丨新晉科企當炒 平台經濟失寵

承接華爾街道指破頂強勢，港股昨裂口高開155點後一度進賬510點，觸及去年11月13日以來最高的26858點才回順，埋單上漲363點，報26710點，甫踏入2026年便實現「三連捷」共飆1080點或4.21%。技術上，恒指明顯升越25600點至26500點的一年累積最大型成交量密集區，下一個阻力位可參考去年10月2日的逾4年峰值27381點。

港股短期似乎已進入更高的交易區間，惟有兩項因素不宜掉以輕心。第一，是首次公開招股(IPO)「抽水潮」。

2025年本港IPO規模重登全球榜首之後，羅兵咸永道、德勤、安永等會計師事務所均預測，今年IPO市場將繼續保持穩健增長勢頭，集資額有望創新高，達3200億到3500億元，按年再上揚12%至22%。

IPO壯旺雖反映投資氣氛高漲，然而，頻密的新企業招股，代表大量資金被鎖定，對整體大市或構成若干抑制作用，例如國產圖像處理器（GPU）製造商天數智芯(09903)，AI大模型公司智譜(02513）、稀宇科技(MiniMax)(00100)等多家公司準備月內登場，便涉及集資額約122億元。此外，去年新公司掛牌後的股份禁售期相繼屆滿，則有機會持續帶來沽壓。

另一方面，儘管不少內地科技企業爭相來港上市，但恒生科指未重拾強勢，仍屬港股升市的阻礙。2026年，是以維護技術自主和實現高品質增長為目標的「十五五」開局之年，分析預期中央將把政策資源重點投放在人工智能（AI）與機械人等新質生產力之上，資金也普遍青睞中資科企，尤其A股上市公司。

中資科企成份較重的內地創業板指數(ChiNext)昨曾衝上3319點，距去年10月高峰3331點，僅差約0.36%；相比之下，科指今年首3個交易日縱都跑贏恒指，惟現水平較前頂6715點低了13.26%，多少意味當年受捧、重磅的電動車股和平台經濟股依然備受投資者「冷落」。

附【圖】所見，科指2025年上半年領跑內地創業板指數，即使經歷4月初美國對等關稅衝擊所引爆的大跌市後還能保持領先位置，不過，隨着內地AI產業優勢逐步顯現和中央加大力度支持國內先進製造業，刺激相關股份受捧，內地創業板指數於8月份開始發力，趕過科指且差距日漸拉闊，到年底時回報比科指多出逾30個百分點。

面對愈來愈多內地科企來港掛牌，如果資金進一步從權重的科網股和車企流走，轉投更加當炒的「新晉」，科指短期內勢難有作為，同時限制了整體大市表現。

信報投資研究部