EJFQ信析丨三星盈喜創新高 韓股強勢未升夠

美國道指與標普500指數周三(7日)齊刷歷史高位後倒跌收市，拖累港股昨低開156點，一度下滑至25960點，埋單挫309點，報26149點。

恒指兩萬六關失而復得，2026年以來進賬縮至2.02%，明顯不及區內的南韓股市。KOSPI指數昨再創紀錄高位，收報4522點，今年頭5個交易日累漲8.03%。順帶一提，即使韓圜期內略為貶值近1%，按美元計價韓股同樣破頂。

韓股強勢，最重磅的三星電子居功至偉。在人工智能(AI)和伺服器容量需求持續旺盛推動下，全球隱現「記憶體荒」，存儲市場步入超級牛市，相關企業盈利能力也大幅提升。花旗報告顯示，存儲供應商定價權已達到歷史高峰，正進入一個極端賣方市場，警告2026年存儲晶片將嚴重供應短缺，預計動態隨機存取記憶體(DRAM)與企業級固態硬碟(SSD)的平均售價按年暴漲144%和87%；基於上述假設，估算環球最大存儲晶片製造商三星全年營業利潤有望再增長2.5倍以上。

三星昨發「盈喜」，據初步資料指出，2025年第四季盈利預測將按年多賺2.08倍，達到20萬億韓圜，改寫了2018年第三季的舊紀錄17.6萬億韓圜。如果花旗估計成真，相信三星季度業績可繼續刷新高。消息刺激三星股價破頂觸及14.45萬韓圜，較2024年11月谷底共飆近1.9倍，成為韓股愈升愈有的重要推手。

KOSPI指數已屆「不可測領域」(Uncharted Territory)，技術角度未能提供太大啟示；若果要估算上升空間，或可參考跟全球股市的比較。附【圖】所見，KOSPI指數相對MSCI世界指數比率最新報4.41倍，突破運行逾14年的下降通道頂線，似預告韓股成功扭轉長期跌勢，簡單推算，倘KOSPI指數稍後追平2021年、2016年、2011年對上3個周期高峰，KOSPI指數潛在漲幅將分別達8.84%、21.54%、47.39%。

從值博率來看，KOSPI指數最新市盈率約18.28倍(顯著低於MSCI世界指數的22.08倍)，雖較20年平均值高出近1個標準差，但對比前述3趟浪頂動輒攀越均值加3個標準差的27.76倍卻仍屬「抵買」(按預測市盈率分析結論亦類似)。

必須補充，根據彭博資料，南韓兩大晶片巨頭三星和SK海力士已佔KOSPI指數權重超過三分一，集中度與美市依靠「科企七雄」相比，恐有過之而無不及，投資指數等同把雞蛋放在一個籃子內，故其成為環球波動性最高的主要股指，縱使看好也僅宜小注參與。

信報投資研究部