分析丨中國去年CPI持平 今年通脹有望上行

內地2025年居民消費價格指數(CPI)按年持平，創16年新低；工業生產者出廠價格指數(PPI)則為連續第3年下跌。分析人士預計，今年通脹有望上行，但整體水平仍較低，不妨礙央行進一步的貨幣寬鬆。

國家統計局公布，去年12月CPI按年升0.8%，比11月升0.1個百分點，符合預期，是2023年3月份以來最高，但仍未升破1%；全年CPI與上年持平。12月PPI按年跌1.9%，跌幅少過預期，且為16個月以來最小跌幅；全年PPI下降2.6%，連續第3年為負值。

路透引述ING大中華區首席經濟學家宋林預計，今年中國CPI按年為0.9%，仍遠低於全球多數央行追求的2%通脹目標，但在連續3年年均CPI通脹低於0.2%後，這將是一個健康的改善。雖然整體通脹水平仍較低，惟不會阻礙中國人民銀行今年進一步的貨幣寬鬆，相信今年有進一步減息空間，預計上半年可能會有一次10個基點的政策減息。

澳新銀行中國資深策略師邢兆鵬指出，去年中國通脹數據基本符合預期。鮮菜和珠寶價格推高12月的CPI，基本金屬價格推高PPI。隨着基期切換至2025年，今年通脹有望繼續上行。另外，豬周期已有啟動跡象，而科技超級周期繼續有利於金屬和能源，預計今年PPI有望轉正。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，去年全年的CPI和核心CPI都處於偏低水平，背後的根本原因在於樓市調整已逾4年，居民財富持續「縮水」，消費信心不足。另外，去年外部環境波動加劇，國際原油價格顯著下跌14%左右，也在向國內CPI傳導。展望1月，伴隨着上年同期基數抬高，今年春節錯期至2月等，預計1月CPI按年漲幅回落至0.2%左右；全年漲幅0.4%左右，連續第4年處於低通脹狀態。這為後期穩增長政策擇機發力、特別是央行適時減息提供充分空間。

中信銀行(國際)首席經濟師丁孟預計，在擴內需促消費政策措施繼續起效的情況下，目前的改善勢頭將繼續體現在未來幾個月的數據中，更長遠來看，內需的持續擴張對於價格改善的延續至關重要，2月春節假期將是一個重要的觀察消費內生力度時點；預計全年人行仍有機會減息1至2次。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，12月份，擴內需促消費政策措施繼續顯效，疊加元旦臨近，居民消費需求增加，CPI按月上漲0.2%，主要受除能源外的工業消費品價格上漲影響；按年升0.8%，主要是食品價格漲幅擴大拉動；食品價格上漲1.1%，當中，鮮菜和鮮果價格漲幅分別擴大至18.2%和4.4%；牛肉、羊肉和水產品價格分別上漲6.9%、4.4%和1.6%；豬肉價格則下降14.6%。至於扣除食品和能源價格的核心CPI按年上漲1.2%，漲幅連續4個月保持在1%以上。受國際大宗商品價格傳導拉動，以及國內重點行業產能治理相關政策持續顯效等因素影響，PPI按月上漲0.2%，按年下降1.9%。