EJFQ信析丨黃金「入五」無難度 惟小心回調風險

「銀牛」狂奔，昨天亞洲時段銀價首度站上每盎斯90美元，距離「破百」又近一步，以其2025年10月才攀越50美元、終改寫1980年1月創下保持了45年的紀錄，至今短短3個月卻再飆約八成，用利好因素例如供不應求等其實都難完全解釋，反映銀價投機味濃厚，沽空固然容易被挾倉，儘管認為長線尚未升夠，現時入市潛在回報也會遭侵蝕。

近月表現遠遜白銀的黃金，同樣面對高追上揚空間受限困境。踏入2026年，「金牛」在本周一(12日)再破頂，且一連3個交易日刷出歷史新高，昨天曾見每盎斯4641.88美元。附【圖】所示，金價於2022年9月挫至1614.96美元「熊底」反彈，迄今最多漲幅約1.9倍，已明顯超過金融海嘯前及新冠肺炎大爆發前的升浪，與千禧初期和2008年後金價攀抵階段高峰相差無幾，回調沽壓正累積。

本輪「金牛」最初動能來自疫情導致物價急升，黃金預料可發揮對抗通脹功效，之後受惠「去美元化」趨勢成形，全球主要央行不斷增持，中國就連續14個月加碼黃金儲備。央媽買盤當然不足以把金價推高到至目前水平，但各經濟體尤其是美國貨幣與財政政策傾向寬鬆，「貶值交易」漸進入主流，將長期帶動金價造好；此外，近日美軍「越界執法」拘捕委內瑞拉總統馬杜羅，加上伊朗局勢升溫，地緣風險加劇，刺激金市繼續破頂。

上述因素暫未見逆轉跡象，然而，金價2025年飆64.58%，是上世紀八十年代以來最勁(美國陷入滯脹前金價則曾單年翻倍)，比起近40年居次席的2007年進賬30.94%，多出一倍有餘，足證強勢異常，連同2023年和2024年各揚13.1%與27.2%，或已透支了不少潛在漲幅。

另一方面，隨着金價屢創新高，拋離「牛熊分界」200天線接近26%，根據往績(不計1970年代），相同情況只在2006年、2008年、2011年、去年10月曾出現，其後均面對不細回吐壓力，意味金價數月內已急升約兩成，恐怕要迎來一次較大幅度調整才能消化獲利盤，再次上衝。

換句話說，金價2026年攀上每盎斯5000美元漸屬共識（「黃金好倉」和押注人民幣升值被視為今年贏面最高的策略），至於「入五」後還存在多少空間則呈分歧，進取者估計「登六」年內可完成，甚至挑戰7000美元大關也不稀奇。不過，即使金價本年突破5000美元似無困難，惟現時距「達標」僅7%左右上漲幅度，稍欠吸引力，如果考慮到超買回調風險，縱有信心「金牛」遠未觸頂，候整固再入市應該才是理想部署。

信報投資研究部