中國經濟丨去年GDP達標惟內需乏力 一文看清大行點睇

【GDP/中國經濟/降準/政策利率】中國2025年在強出口支撐下，國內生產總值(GDP)按年增長5%，有驚無險實現政府目標。不過，內需不足已成為顯著制約，拖累去年第四季GDP增速放緩至4.5%，創3年最低單季水平，反映經濟日益失衡。展望今年中國將如何設定經濟增速目標？會否加碼經濟刺激政策？本文綜合各大金融機構的最新觀點，拆解中國經濟政策取向。

國家統計局公布，初步核算，2025年國內生產總值140.19萬億元(人民幣‧下同)，按年增長5%。12月，工業增加值增長5.2%，增速創3個月高位，並高於市場預期；社會消費品零售總額按年增0.9%，增速為3年最低水平，且略遜預期；去年全年固定資產投資跌3.8%，亦遜預期，並為1996年有歷史數據以來首現負值。

中國經濟丨滙豐料今年增速放緩至4.6%

滙豐認為，中國去年第四季GDP增速明顯放緩至4.5%，反映經濟存在一定挑戰，預計今年GDP增長將放緩至4.6%。

滙豐表示，最近幾周人民幣走強，預計這種趨勢會持續，因出口仍然表現良好，貿易順差非常強勁；而國內仍存在一些過剩產能，這抑制了中國工業品價格，亦使人民幣升值得以繼續，而不會真正影響國內競爭力或任何其他出口競爭力。

中國經濟丨澳新:近期政策恐不足以推動經濟企穩回升

澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬指出，2025年全年有驚無險實現5%的目標，2026年目標增速如何設定成為關鍵。去年第四季在多項政策工具支持下，實現4.5%的經濟增速，但內需不足已成為顯著制約。近期政策恐不足以推動經濟企穩回升，密切關注中國是否會下調2026年的目標增速。

中國經濟丨景順料更多措施穩樓市提振家庭消費

景順亞太區環球市場策略師趙耀庭表示，過去一年中國經歷前所未有的貿易不確定性，而GDP增速達標，顯示政策制定者具備在必要時推出支持性措施、確保達成增長目標的政策準備。展望未來，仍預期出口與貿易將維持穩健，主要受惠於一些製造業領域的競爭優勢，以及日益多元化的出口結構。同時，私人投資預期也將出現溫和復甦。

趙耀庭預計，未來可能有更多支持性措施出台，以促進房市企穩，以及短期內更多提振家庭消費的政策出台，例如擴大以舊換新等政策。儘管未來一年出口對經濟增長的支持可能減弱，但仍預計2026年中國經濟增長可望接近5%，受惠於人工智能相關投資的增加，以及多項促進投資與提振內需的政策支持。

趙耀庭提到，今年初以來，中國股市與人民幣表現強勁，這一表現仍有進一步持續的空間。人行已啟動貨幣政策寬鬆循環，預期年內仍可能進一步下調政策利率，持續為中國風險資產提供具支持性的宏觀環境。

中國經濟丨穆迪:關稅休戰年底前到期 談判與摩擦或再浮現

穆迪分析(Moody's Analytics)分析師Sarah Tan指出，去年實現5%增速看起來令人安心，但真實情況可能不容樂觀，經濟增長日益失衡，出口是關鍵支撐，但投資作為衡量企業信心的重要指標全年持續走弱，零售也更多依賴於以舊換新計劃而非真正的需求復甦，人口持續減少則進一步加劇了壓力。

她說，進入2026年，信心依然脆弱，房地產低迷未解，外部環境也愈來愈嚴峻。中國與美國的關稅休戰是有時限的，將在年底前到期，意味談判與摩擦都可能再度浮現，因此進入2026年中國面臨的未知數，與2025年初一樣多。

中國經濟丨ING:亟需加大力度提振內需

ING大中華區首席經濟學家宋林指出，在強於預期的外部需求引領下，中國經濟2025年實現強勢開局，從而最終達成全年5%左右的增長目標。作為「十五五」的開局之年，2026年政府料將持續發力爭取實現「開門紅」。ING的基準預期是中國今年增長目標仍設在「5%左右」，但設定為更保守的「4.5%以上」也有不低的可能性。

宋林稱，雖然外需在過去兩年支撐經濟增長，但隨着中國貿易順差持續創新高，來自貿易夥伴的外部壓力可能加劇，因此要實現更可持續的增長前景，政策層面亟需加大力度提振內需。

中國經濟丨EIU:經濟再平衡今年或有初步進展

經濟學人智庫(EIU)指出，2025年中國經濟仍呈現「K型」態勢，其特點是外需強勁而內需疲軟。在強勁的人工智能(AI)與科技投資以及活躍的金融市場活動提振下，服務業成為經濟亮點。

EIU稱，去年第四季經濟增長放緩存在結構性與周期性雙重因素。從結構性看，消費增長放緩及房地產業拖累供需失衡持續；周期層面，鑑於在強勁出口支撐下，5%增長目標已觸手可及，政府在年末之前並未急於推出刺激政策。

EIU又說，中國經濟再平衡不會一蹴而就，但2026年或將顯現初步進展跡象。

中國經濟丨保銀資本料服務消費成潛在發力點

保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威指出，2025年中國實現5%的經濟增長目標，12月社會消費品零售總額增速進一步放緩，降至2022年以來最低水平；去年下半年，消費補貼政策的拉動效應逐漸減弱。2026年經濟增長目標將於3月5日全國人民代表大會期間公布。若增長目標仍設定為5%，可能需要採取有力且創新性的政策措施來提振消費，因為針對汽車等消費品的常規補貼措施效果可能減弱。考慮到服務需求正處於上升通道，服務消費或成為潛在發力點。

中國經濟丨中信銀行料財政政策支持力度增強

中信銀行(國際)首席經濟師丁孟稱，去年12月中國工業生產繼續保持較快增速，全年GDP增長5%，顯示在全球貿易環境變化的情況下，中國經濟仍具韌性。2026年預計出口增速將有所回落，中國全年GDP增長4.9%左右。

丁孟說，在結構性減息後，人行表示未來仍有減息降準空間，預計貨幣政策對經濟仍有支撐。在「十五五」的開局之年，財政政策對於經濟的支持力度也將有所增強。疊加擴大內需的各項政策，將能支撐2026年中國經濟「開門紅」。

中國經濟丨中指院料內地樓市十五五中後期逐步完成築底

中指研究院指出，隨着市場庫存持續消化、政策協同發力及社會預期逐步修復，房地產市場有望在「十五五」中後期逐步完成築底。而今年房地產政策將進入以穩定預期、縮短調整時間為目標的新階段，並圍繞激活需求和優化供給落實相關舉措。

中指院預計，內地會繼續通過降低房貸利率、降低交易稅費等方式降低購房成本，未來亦有望通過加大住房租金或購房補貼等「補人頭」方式落實住房保障，同時料繼續加大存量商品房和存量閒置土地收儲力度，加速改善市場供求關係。預測今年全國房地產市場預計將呈現銷售延續回落態勢，開工維持低位，投資調整壓力仍較大的特點。

國家統計局局長康義稍早在國新辦新聞發布會表示，展望2026年，儘管面臨壓力和挑戰，但支撐消費繼續增長的積極因素仍然較多，消費市場有望平穩增長，消費升級蘊含巨大潛力，促消費政策繼續顯效，消費環境發展向好。今年中國經濟穩中向好有條件、有支撐，總體來看機遇大於挑戰，有利條件強於不利因素，更加積極有為的宏觀政策，將為經濟平穩運行保駕護航。

各大機構對中國2026年經濟走向觀點:

機構	今年經濟增長預測	主要觀點
滙豐	4.6%	經濟存在一定挑戰，今年GDP增長料放緩
澳新	-	近期政策恐不足以推動經濟企穩回升
景順	接近5%	料更多政策出台促進房市企穩、提振家庭消費
穆迪	-	中美關稅休戰年底前到期，談判與摩擦或再浮現
ING	5%左右(官方目標)	政府料發力爭取「開門紅」，亟需加大力度提振內需
EIU	-	中國經濟再平衡今年或有初步進展
凱投宏觀	較2025年(5%)略放緩	漸進式貨幣寬鬆難以有效提振經濟
保銀資本	-	服務消費或成為潛在發力點
中信銀行	4.9%左右	「十五五」開局之年，財政政策對經濟支持力度料增強
中指院	-	樓市有望「十五五」中後期逐步完成築底