EJFQ信析丨中特估收息之選 電訊股趁低吸

恒指去周連番上攻兩萬七關未果便轉弱，昨低開不久即失守10天線，全日在182點之間上落，波幅屬2026年迄今最低，埋單報26563點，跌281點。

中國公布2025年全年宏觀經濟數據，雖然本地生產總值(GDP)按年增長5%達官方目標，惟固定資產投資與社會消費品零售總額都略遜預期，令人憂慮的是樓市尚未有止跌回升跡象，代表需要尋求其他增長動能來抵消其影響。

內地GDP轉入增長放緩期，未阻資金在不同主題中尋寶，目前「物理AI」相關企業當炒，相反，「老牌科技股」備受冷落，平台經濟固然缺乏起色，電訊股更捱沽近4個月，據EJFQ系統資料，該板塊中線市寬(成份股高於50天線比率)不足15%，25個行業中敬陪末座，淡友完全佔上風。

去年初DeepSeek橫空出世不久，所有中資AI大模型概念股份普遍錄得一波漲勢，三大電訊股因客戶基礎龐大，預期可受惠不同應用而獲青睞，只是短線炒作過後無以為繼。附【圖】所見，中國電信(00728)、聯通(00762)、中移動(00941)齊齊於8月觸頂，在大市第四季橫行階段時仍沽壓不絕，昨天「三雄」均挫至逾半年低位收市，相對高位累計下滑12%到26%，去年2月初之後的升幅全部蒸發。

電訊行業遭看淡主要是因「舊科技」業務難見突破。截至去年9月底止，三大內地電訊股首三季營運數據乏善足陳，收入按年僅升介乎0.4%到1%，純利漲幅則半成左右。此外，以近4年利潤增長計算，的確每況愈下，從「增長股」名單中下架，亦十分合理。

然而，隨着股價下跌，其吸引力正逐步浮現。電訊股為「中特估」中堅分子，內地電訊業成熟，拓展無疑有一定限制，但盈利極其量只是增長放慢，卻沒虧損之虞，應該屬銀行以外，另一個不會受「內捲」波及且穩賺不賠的板塊(當年被中央要求「降費」似未再出現)，在平衡組合風險方面可發揮很大作用。

與此同時，作為「中特估」的股息政策也受關注，三大電訊商近年都加碼回饋股東，由於股價炒高，令股息率降至較低水平；按派息比例已大概七成計算，確沒有多少上調空間，卻預期不會縮減，相信派息金額變動不大，而因應股價下挫，最新股息率從早前5厘以下，上升到約6厘至7厘，適合收息一族。

時移世易，電訊股被摒出高速增長股行列，惟換個新身份，轉為防守性工具，鑑於目前股息回報理想，可考慮候低分段買入。

信報投資研究部