價值工房丨逼近二萬八恐高處不勝寒 選防守股可留意京東

昨日(1月29日)恒指上升141點，若單看這升幅，本該是平平無奇，但配合日內高見28056點，收報27968點，後者較二萬八關口相距僅約30點，為2021年7月19日以來最高，距今逾4年半，便知現處近年罕見的高水平。市場正在憧憬恒指企穩28000點之上，繼而續升。然而，從1月21至29日恒指已見七連升，終久不能日日上升，回吐僅時間問題。誠然面對周三美股上揚乏力，港股夜期更下跌250點，昨日恒指卻低開高走，更於未到上午11時便倒升，並且升幅持續擴大至收近28000點，港股投資熱度甚佳。

港股續升存確定性

過去兩日大市成交金額分別約3615億和3320億元，繼1月14日後再度重上3000億元或以上。倘見2月開局時成交額仍保持在3000億元或以上，將具備企穩二萬八關口條件。惟要留意即或如此，恒指亦未必能走太遠。參考2021年7月5至23日歷時近三周，收市位介乎27153至28143點，相距近千點，即當時曾見大幅度的上落市行情。意味現時恒指若未見企穩在28200點或以上收市，仍不宜對後市走勢樂觀。近日美元弱見4年低，不排除隨時見反彈，屆時港股走勢便受考驗，不得不察。

現價比較一年低位

恒指能否企穩28200點或以上需時確認，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52周低位不多於一成屬不俗參考，於1月29日收報114.6元的京東集團(09618)不妨留意。現價較暫時52周低位109.90元(見於2025年12月16日)僅高4.28%，確認差距少於一成，加上處於2024年9月24日以來低水平，距今歷時超過1年3個月，認為具備較強防守性。於2025年11月13日收市後發布的2025財政年度之第三季業績公告顯示，截至2025年9月底資產淨值約2319.33億元人民幣，而截至2025年9月底的已發行股數約29.81億股(A類+B類股份)，計出每股淨值折合為85.0006元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對2026年1月29日收報114.6元，市賬率為1.35倍，高於1倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2022年至2024年底，以及截至2025年9月底之每期最低市賬率為1.02至4.03倍，平均值為2.16，高於現時的1.35倍，反映現價的確偏低。保守分析合理市賬率不少於1.8倍，相對每股淨值為85.0006元，計出每股合理值為153元，較114.6元之潛在升幅為33.51%。而截至2025年9月底的倒數12個月之收入約13037.87億元人民幣，相對截至2025年9月底的已發行股數約29.81億股，每股收入折合為477.822元。

每股收入對比114.6元之市銷率為0.24倍，參考上述四個時期之每期市銷率為0.21至0.82倍，平均值為0.44倍，高於現時的0.24倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於0.32倍，相對上述每股收入為477.822元，計出每股合理值為152.8元，較114.6元之潛在升幅為33.33%。另看市盈率分析，得出每股合理值是153.8元，較114.6元之潛在升幅為34.21%。綜合上述三種分析，每股合理值為152.8至153.8元，平均值為153.2元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過33.5%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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