EJFQ信析丨板塊新不如舊 港美配置洗牌

恒指昨維持兩萬七關之下波動，恒生科技指數卻進一步尋支撐，曾挫至5320點，失守2025年11月和12月「雙底」，埋單跌1.84%，報5366點，不但連續3個交易日低於250天線，且從去年峰值6682點累瀉差不多兩成，在「技術熊市」邊緣掙扎。

科指成份股中比亞迪(01211)、小米(01810)、美團(03690)、京東集團(09618)昨皆刷出52周低位，汽車與科網積弱。相反，舊經濟的重型機械股大放異彩，三一國際(00631)、中集(02039）、濰柴動力(02338)、中國重汽(03808)上升2.2%至5.2%，並齊創一年新高。

投資者「貪舊棄新」亦在華爾街發生。去年成立剛好100年的美國工業股龍頭卡特彼勒(Caterpillar)周二股價破頂見710.03美元，收報702.89美元，近因是上月底公布第四季及全年成績表勝於市場預期，收入和盈利都錄得歷來新高，當中主要推動力並非傳統重型機械，而是電力及能源部門受惠人工智能數據中心需求急增，這跟內地工業股獲青睞的理由如出一轍。

卡特彼勒2026年以來進賬22.7%，佔道指成份股首位，也帶動道指周二(3日)衝上紀錄新高49653點，收市雖倒跌0.34%，已屬三大指數中最佳，事關重磅科企續捱沽，納指急滑1.43%連累標普500指數亦挫0.84%，與此同時，新經濟比例更少的道瓊斯運輸指數「逆市」上揚2.03%。

附【圖】所見，美牛自去年11月20日最近一輪小型升浪起步迄今，道指由原本落後至目前成功趕過標指和納指，更誇張的是道瓊斯運輸指數一直領跑，兩個半月漲幅多標指約20個百分點！突顯傳統板塊受到資金追捧。

「科企七雄」今趟放榜期表現乏驚喜，甚至漸呈Google母公司Alphabet「獨撐」局面，可歸因權重科技股高昂估值下的整固，資金害怕錯失（FOMO）不問價吸納盛況結束，且轉向押注一些在AI發展中獲益而長時間估值低迷的行業或個股。然而，一批舊經濟企業規模細，未夠支持大市作出突破，以卡特彼勒為例，即使自去年4月谷底至今累飆1.5倍有多，市值亦要到上月末才剛攀越3000億美元，按周二3289億美元計算，僅「股王」輝達的7.7%，投資者再加碼買入相關股份，也許能助道指破天荒登上5萬點關口，卻難望重啟顯著升浪，很大機會跟標指觸及7000點相若，「弱勢破頂」便後勁不繼。

此情況同樣困擾港股，工業設備股漲勢縱凌厲，由於不屬主要指數成份股，無助帶動大市喘定，如果科網股沽壓未完，恒指短期內恐乏起色。

信報投資研究部