價值工房丨嘉利國際受惠輝達訂單持續增加

為取得全年豐收成績，不論是投資者或企業，在年初積極部署者為數不少；更優秀者，早於前一年的第三或第四季，便已作出超前部署，嘉利國際(01050)正是如此，2025年9月已獲納入輝達(Nvidia)的伺服器機殼及機櫃組件合格供應商名單及推薦供應商名單，支持輝達自家DGX伺服器及數據中心的高速發展。繼而在今年1月22日便為市場帶來好消息，公司公告表示自2025年第三季起，集團已接獲一家人工智能(AI)領先企業的伺服器機殼訂單，該訂單已完成機殼設計開發，且通過客戶樣品驗證，並準備進入量產。

已獲輝達訂單需求

不難看出所指的AI領先企業就是輝達，換言之，輝達DGX等的AI伺服器機殼訂單已正式落地，並馬上進入量產階段，代表會對嘉利國際的業績馬上帶來正面業務貢献。公告上亦見另一喜訊，集團已取得該客戶「新一代人工智能架構」樣板訂單需求，包括網絡交換器機箱、AI運算機箱及伺服器機架，並預計於2026年內陸續交付。公告雖未明言樣板是甚麼，但從輝達的Vera Rubin新系列推出時間完全吻合，想必「新一代人工智能架構」的樣板就是指Vera Rubin。

來自美國科技巨頭ASIC訂單迅速提升

2025年9月輝達與OpenAI宣布合作計劃，協助後者建置並部署規模至少達10千兆瓦的AI數據中心，同時搭配輝達系統數以百萬計的GPU，為OpenAI的次世代AI提供基礎設施。第一套千兆瓦級的輝達系統將於2026下半年在Vera Rubin平台上部署，由此推論嘉利國際已進入輝達核心供應鏈，正為其最新Vera Rubin產品系列訂製樣板，為中長期業務訂單作好基礎。另外，輝達最近將Vera CPU獨立化並推進Vera-Rubin平台，這意味着市場上將出現大量「純輝達CPU伺服器」或「靈活配置的伺服器」。對嘉利國際而言，作為輝達推薦名單中的機殼供應商，其潛在訂單將不再局限於極高端的DGX機櫃，還能滲透進更廣泛的通用伺服器市場，有望成為輝達「全棧計算生態系統」中不可或缺的物理外殼提供者。這大大拓寬了其產品的應用場景和出貨量上限。

除GPU伺服器產品外，嘉利國際已同時進入ASIC(專用集成電路)的供應鏈。全球領先的ASIC伺服器用家都是谷歌和亞瑪遜等科技巨頭，其中以谷歌的TPU生產需求量是最大，按目前嘉利國際對ASIC的產量，估計客戶是谷歌的機率大。

承接大型科企伺服器相關產品訂單可冀

另可留意集團預期2026全年客戶對其中國及泰國工廠產能需求保持強勁，反映現有GPU伺服器與ASIC訂單需求龐大。據了解，位於東莞廣東省和泰國的廠房配置超過1000台六軸機械臂，生產涵蓋沖壓、注塑、組裝、檢測等各大流程均已全面自動化，具備大規模量產及快捷交付能力，並確保在大額訂單下的生產效率及品質。這反映了集團的OEM/ODM業務能力，目前已有一些潛在客戶主動接觸嘉利尋求合作。參考集團現時的客戶群，相信未來可順理成章承接HPE、戴爾、Lenovo和輝達MGX架構內的伺服器相關產品。

近日環球焦點落2026年達沃斯論壇，輝達創辦人黃仁勳在會上表示目前全球只投入了數千億美元在上層AI基礎，但仍需「數兆美元」的基建才能滿足需求。他預期未來5年AI基礎設施市場規模可達3兆至4兆美元，涵蓋GPU、伺服器、網絡交換設備、機架與完整數據中心解決方案，屬於長期、多階段投入的藍海市場。嘉利國際身處其中受益匪淺，而對標同業台灣勤誠估值約40倍，故可保守推斷嘉利國際市值應在100億元或以上，相對目前市值還不到50億元，豈能不關注此股的升值潛力和空間呢！

另外，嘉利國際近日宣布折讓一成以先舊後新方式配股集資1.52億元，每股配售價2.37元(較1月28日收市價2.63元折讓近一成），所得款項主要用於擴充海外(特別是泰國)生產伺服器機殼的產能。這次配股是為了抓緊AI伺服器的增長機遇並加速產能外移，屬於「以空間換時間」的增長戰略，長期發展正面。相關配股消息公布後，公司股價相對穩定，並未形成明顯沽壓，反映市場看好公司發展及長遠股價表現。另據市場消息，今次參與配股有多個大型長線基金，入股嘉利是他們在半導體及AI行業的資金配置的其中一部分，屬於中長期的部署，對股價有支持作用。隨着公司訂單進一步增加，不排除會有更多大型基金在市場上增持。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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