關稅裁決丨景順:市場初步反應符預期 惟可能相當短暫

【關稅戰/貿易戰】美國最高法院推翻總統特朗普引用《國際緊急經濟權力法》(IEEPA) 向全球加徵關稅的政策，景順首席環球市場策略師Brian Levitt認為，雖然法院推翻IEEPA關稅，但美國整體關稅水平不太可能大幅下降，其他法規賦予總統廣泛的關稅課徵權，意味先前依據IEEPA實施的關稅，可能會在不同的法律架構下重新施加，因此市場對此次裁決的初步反應最終可能相當短暫。

Levitt指出，今次最高法院的裁決大致在市場預期之內，預測市場一直認為IEEPA關稅被維持的機率偏低，尤其是在最高法院於去年11月的口頭辯論中對其合法性表達質疑之後。儘管裁決已大致反映在金融市場中，但初步反應仍與預期一致，即美國小型股上漲、非美股市走強、美國國債孳息率曲線轉陡、美元走弱。

他稱，由於市場先前已普遍預期這一結果，這些初期行情更像是對新聞頭條的即時反應，而非全球經濟基本面出現重大變化的真實訊號。鑑於維持關稅的途徑仍有多種選項，美國關稅水平看似將持續存在，即使其法律基礎可能改變。值得慶幸的是，全球經濟與金融市場已證明能夠承受數十年高位的美國關稅水平。

Levitt說，景順對今年的展望仍然樂觀。多項順風因素正同時滙聚，包括全球性的財政與貨幣刺激措施，以及有望提升生產力與經濟增長的人工智能驅動投資。同時，整體而言家庭與企業的槓桿水平並不高。 因此，目前環境仍然有利於風險資產，特別是估值具吸引力的領域，如非美股票、小型股及美國周期性行業。此次裁決對景順的投資觀點影響甚微。從投資角度來看，儘管宏觀與市場前景依舊正面，但隨着事件陸續發展，市場波動性可能會有所增加。

美國聯邦最高法院上周五(20日)裁定，特朗普引用IEEPA向全球加徵關稅屬越權，令其賴以為法律基礎的「對等關稅」及「芬太尼關稅」因而失效。特朗普隨即於當晚簽署行政命令，首次改為援引1974年《貿易法》第122條，對全球貿易夥伴加徵10%臨時關稅，並於本周二(24日)生效；不足24小時內，特朗普再宣布將稅率提升至15%，更揚言未來數月內再度頒布符合法律的新關稅措施。此次臨時關稅有效期僅150日，若須延長，需經美國國會批准。