EJFQ信析丨A股以平取勝 慢牛繼續前行

港股丙午馬年首日見紅後昨反撲，恒指高開385點，早段顯著抽升，兩萬七點關迅即收復，一度攀上27156點，飆742點，埋單漲幅縮至668點，報27081點，主板成交金額在缺乏北水下約1730億元。

科網股回勇屬升市重要推動力，科指曾彈逾4%，收市仍上揚3.34%，惟早前7個交易日分別炒高1.1倍和近2.6倍的MiniMax(00100)及智譜(02513)各急滑13.4%與22.8%，足證中資新晉AI股波幅之巨，不亞於衍生工具，短線客萬勿錯過；至於長期投資，則應把注意力放在中港股市大盤上，主因是估值相對低。

美國聯邦最高法院裁定總統特朗普政府向全球加徵的關稅失效，儘管特朗普隨即對貿易夥伴無差別加徵15%關稅，但「關稅大棒」打擊市場威力逐漸遞減，上周五美股由跌轉升，亞洲股市昨繼續造好，估值普遍水漲船高。

附【圖】所見，近年屢被嫌貴的「AI美牛」，隨着標普500指數高位整固，市盈率難再上一層樓，並剛遭台灣加權指數趕過；至於2025年下半年開始領跑全球的南韓KOSPI指數也攀越20倍，追貼政局趨穩同樣連番刷出新高的日經225指數，相反，無論以上證指數或滬深300指數為基準，A股市盈率都比起其他亞洲股市便宜，當然，恒指更落後，由去年初不足10倍輾轉向上，迄今僅13.5倍左右。

亞洲股市一年多的「破頂潮」有本身內部獨特因素支持，預計亦受惠資金減低美國持倉這共同外圍利好，A股期內雖也進賬不俗，上證指數和滬深300指數從「肺疫底」累漲均超過五成，仍跑輸台韓日等股市，相信主要是內地樓市去槓桿困擾猶在，宏觀經濟未找到增長動能所致，尤其近年中央已積極推出刺激消費措施，內需卻始終無法成為貿易、工業、固投以外拉動經濟的新「馬車」。

然而，內地整體「AI估值」應擁提升空間，特別是今年機械人元素滲透春晚，證明中國具身智能技術發展迅速，甚至比豪擲千億美元計的海外科技巨擘更快有回報，如果獲得投資者進一步加碼，估值跟華爾街相關概念股差距收窄，將可帶動大市氣氛，為A股慢牛添新引擎。

經過春節長達9天假期，內地股市今日恢復買賣，按早開兩天的港股表現推算，預料可扭轉蛇年收爐日弱勢，大市紅盤高開機會不細，在估值較一眾亞洲新興市場都低的基礎下，中長線「慢牛」步伐有望延續。單純以估值來說，若是看好中國資產前景，港股則應屬更理想選擇。

信報投資研究部