AI丨高盛:中國AI走出獨立行情 潛在價值低估50%至100%

人工智能(AI)熱潮引發市場擔憂AI泡沫爆破，但高盛認為，中國AI所帶來的潛在經濟效益遠未被充分定價，且正在形成獨立於全球科技股的新主線，目前市場仍低估AI潛在價值達50%至100%，意味結構性的做多窗口遠未關閉。

高盛最新報告指出，自去年1月「DeepSeek時刻」以來，中國AI應用進入實質性加速期，模型推理成本大幅下降，模型能力已躋身全球前列，推動AI成為A股絕對主線。在此期間，中國AI相關股票平均上漲約50%，相關科技股總市值新增逾3萬億美元。這並非泡沫，而是價值發現的早期階段。

高盛指出，值得注意的是，中國AI正在擺脫對美股的「跟跌跟漲」，已非美股的「附屬品」，而是一條獨立行情。從相關性數據來看，中國AI股票與美國科技股的52周滾動收益相關性僅為23%，遠低於美國與其他地區69%的水平，反映中國AI已具備走出獨立邏輯的底氣，這源於比較優勢的錯位。

該行解釋，當美國在半導體和模型層高歌猛進時，中國在電力、基礎設施和實體AI領域佔據了全球收入池的26%至38%。AI的發展不僅是演算法的比拼，更是能源與硬件製造的綜合博弈，而這正是中國供應鏈的強項。

高盛提到，數據顯示，全球基金經理對中國AI股票的持倉僅佔其全球科技組合的1.2%，這與中國在全球AI市場中約10%的市值佔比、16%的收入佔比嚴重不符。這種「低配」的狀態，意味一旦全球資本開始正視中國AI的盈利能力，修正這種偏差所帶來的資金流入將是海嘯級。

高盛認為，配置中國AI資產已成為對沖傳統行業被顛覆風險的必要手段，強調「不投資中國AI本身就是一種風險」。建議關注電力和基礎設施板塊，指市場隱含增長預期遠低於高盛預測，存在顯著低估；同時看好具備有形資產佔比高、AI收入敞口明確、研發強度大及進入壁壘高等特徵的行業，如晶圓代工、半導體設備及光模塊等細分領域。