價值工房丨李寧業務全方位布局 後勁十足

2025年中國體育產業總規模突破5萬億元大關，成為經濟發展新引擎。其中體育用品市場佔近半壁江山，規模達到2.49萬億元，展現出強勁增長動力，在國民經濟發展格局中的重要地位明確突顯。與此同時，全民健身熱潮與科技革新力量正推動體育用品行業經歷前所未有的轉型升級，有望今年再創佳績。作為行業「領頭羊」的李寧(02331)於周四(3月19日)公布2025全年業績，財務指標保持健康水平，基礎扎實，投資魅力十足。

堅持「單品牌、多品類、多渠道」戰略布局

2025全年收入上升3.2%至295.98億元(人民幣‧下同)；經營利潤上升6%至38.98億元；全渠道流水同比持平，在複雜環境下仍保持經營韌性。另外，線下新品零售流水在線下整體流水中佔比為83%，配合健康穩定的庫存周轉和經營現金流，為長期發展奠定堅實基礎。派息比率維持在50%，近10年連續派息，與股東積極分享業務成果。

筆者留意到集團堅持「單品牌、多品類、多渠道」戰略布局，聚焦跑步、籃球、綜訓、羽毛球、乒乓球、運動休閒六大核心品類，充分發揮自有研發優勢，以前沿科技提升產品競爭力，強化品牌專業運動屬性，正好切合國情，業務發展態勢呈現出極高動能。

兩大核心品類大放異彩

集團多年來深耕跑步品類，堅持聚焦專業運動心智強化領域，加上市場轉化帶動，跑步品類市佔率持續提升。流水佔比連續5年攀升(從2021年佔比16%，逐步增長至目前31%)，成為李寧品牌的第一大品類。集團亦通過「黃金緩彈比」的差異化科技打造緩震跑鞋「越影」，填補核心矩陣中頂級緩震跑鞋的空白，全年累計銷量已超100萬雙，成為繼飛電、赤兔、超輕之後的爆款IP，展現出李寧IP產品打造的可複製、可遷移能力。

再看籃球品類，基於專業籃球、「韋德」籃球以及「反伍」街頭籃球三大核心條線，產品持續創新迭代，並通過CBA資源、NBA賽事熱點、國內外球星關注度，推動產品熱度與銷售動能﹔其中韋德之道12，上市以來在職業運動員與大眾市場中均收獲高度評價，快速售罄。

「李寧」早已深入民心

攜手中國奧委會，將頂級稀缺運動資源轉化為品牌提升動能，亦有助集團業務拓展。「中國榮耀，李寧同行」，李寧是中國體育40年間最堅定的支持者、參與者和踐行者，高端專業的體育用品龍頭形象早已深入民心。集團看準時機打造全球首家「龍店」於北京正式開業，同步發佈「榮耀金標」高端產品系列。該系列首次在產品設計中聯合運用中國奧委會標識與李寧品牌標誌，構建出覆蓋通勤、商務、輕運動等多元場景的高品質產品矩陣，進一步擴展了消費場景與消費人群。

為進一步擴大競爭優勢，李寧正努力捕捉新興機遇，積極布局戶外運動、網球及匹克球等細分品類，逐步拓展嶄新消費群體及場景，聚焦女子、青少年和都市菁英人群。2025年，除推出榮耀金標產品線外，在產品策略上，品牌亦積極拓展女性專屬產品系列矩陣。通過科技賦能針對性提升女性產品穿着體驗，加碼女性市場營銷，近期還官宣新簽約品牌代言人白鹿，重點聯動跑步、綜訓和運動休閑品類，提升品牌在女性市場的關注度和號召力。同時持續加大青少年運動資源投入，年內李寧YOUNG門店數1518家，新增50家。不難看出李寧在引領新消費行列方面動能十足，配合上述未能盡錄的全方位業務布局，2026年業績表現可望再下一城，值得關注。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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