EJFQ信析丨標指煙花燦爛 難言重拾強勢

美伊戰事纏擾個多月稍露「埋位談判」曙光，環球金融市場隨即「放煙花」慶祝，華爾街周三(8日)延續早前連升5個交易日勢頭，三大指數上漲2.51%至2.85%，科技股為主的納指自中東爆發衝突後的失地更幾乎全部收復。

標普500指數周三早段已見全日高位，及後聯儲局上月議息會議紀錄出爐，顯示大多數官員表明，如果油價急飆影響勞動力市場和消費者，貨幣政策可能需要更加寬鬆，藉此刺激經濟，交易員遂重新押注今年內將再度下調利率，掉期市場反映2026年減息機會從周初近乎零，一躍升至大概60%；標指面對「放水」機率提高卻不為所動，於100天線即約6800點關口止步。

根據衍生品機構SpotGamma估算，期權交易商正集中把標指好倉鎖定於6800點附近，即每當指數漲至該水平，莊家(market maker)便不斷賣出對應的期權，意味美股假如進一步上揚，潛在的平倉潮或限制大市升勢。

技術分析也發出罕有訊號，附【圖】所示，標指周三爆上一併突破50天線及200天線，相同情況為1950年迄今餘70年來第12次，綜合過去11趟經驗，美股往後統計上跌多升少，尤其「訊號」後50個交易日(約3個月)，下挫比例報90.91%(僅1975年10月「意外造好」)，代表這類型的升市或只屬消耗性裂口(exhaustion gap)，距離重拾漲勢依然甚遠。而最近例子是特朗普第一個總統任期時的2018年12月3日，標指當天衝上2800點便輾轉下滑，同月26日低見2346點才觸底，下瀉幅度曾達16.2%。

事實上，投資者對「美牛」前景尚存戒心，認為這輪反彈更多由倉位和投機活動誘發，特別是追蹤短期趨勢的商品交易顧問策略(CTA)啟動機械式買入(systematic buying)，而非基本面得到改善。不少市場人士同時警告，美伊能否實現正式停火、霍爾木茲海峽恢復通航狀況，仍屬最大不確定性因素。

值得一提，油市目前除了面臨原油運輸受阻外，煉油廠產能萎縮亦屬真正挑戰。國際能源署(IEA)估計，包括全球大型煉油廠之一的阿聯酋魯韋斯(Ruwais)在內等40多處中東關鍵能源資產(佔整個海灣地區約三分一)遭到戰火重創，已造成歷來最大規模的供應中斷，全面修復預料需要最少數月時間。油價今年內較大機會將維持在每桶80美元以上，對通脹、經濟，以至息口所帶來影響恐無法估量。

換句話說，當前市況美股要重新組織升浪並不容易，建議投資者短線續抱觀望態度。

信報投資研究部